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是中国光大银行...

中國光大銀行成立于
1992年8月...



光银国际研究

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二零一九年十二月十六日
经济触角
光银国际研究团队评论

十一月中国经济呈现稳步增长之势


2019年11月，中国主要经济指标呈现趋稳的走势。工业生产、社会零售出现不同程度的反弹，固定资产投资也稳定增长。11月城市失业率与10月持平，保持在5.1%的水平。
总的来说，尽管中美首阶段贸易协议已经有了新进展，但全球经济的周期性放缓以及仍未完全解决的贸易摩擦将会持续对中国的经济前景造成些许负面影响。
为了应对日益复杂的经济环境、经济风险不断攀升的状况，中国政府在刚刚结束的中央经济工作会议上阐述了2020年的主要经济任务，力保经济和社会的稳定健康发展。
中国将会通过稳定的宏观政策和灵活的微观政策，双手齐下，确保经济稳定发展。同时，相关政策也会根据经济状况的变化进行适时适度的微调，以夯实经济增长动力。
我们认为，实施审慎的货币政策和积极的财政政策，可以有效地缓解经济下行风险，从而使得中国在2020年可以实现更加稳健的可持续性经济扩张之路。





二零一九年十二月三日
经济触角
光银国际研究团队评论

十一月份中国PMI反弹，重回荣枯线之上


国家统计局最新公布，中国11月份官方制造业采购经理人指数（PMI）从10月份的49.3反弹至50.2，是近七个月以来的首次上涨。回暖的趋势也同样延续至服务业，11月份官方非制造业PMI从10月份的52.8回升至54.4。
这一反弹趋势主要受到政府刺激措施提振，国内需求改善和生产活动激增等影响，制造业经济活动加速扩张。
考虑到中美贸易争端仍未有解决迹象，全球经济下行风险激增已经对中国经济动能造成了负面影响，中国的政策制定者将继续加快政策落实的速度，给经济增长添砖加瓦。
在我们看来，通过政府积极的财政政策和稳健的货币政策释放充裕的流动性，在多重刺激措施的宏观提振下，中国经济将会保持高质稳定的增长。展望未来，中国将会进一步发挥货币政策和财政政策的协同作用，刺激经济活动在未来几个月持续增长。





二零一九年十一月二十八日
经济触角
光银国际研究团队评论

中国2020年政策展望：适时微调宏观经济政策，保证经济稳健增长


在持续的贸易争端以及全球经济放缓的阴霾下，中国的经济前景被不断削弱。2019年前十个月，随着对外贸易、固定资产投资以及社会零售的增长呈现不同程度的减速，中国部分主要经济指标已经步入增长放缓的趋势当中。
鉴于当前的经济状况和经济结构改革的目标，我们认为中国政府将会维持审慎的流动性管理和积极的扩张性财政政策，以纾解经济活动增长的进一步放缓。中国人民银行将会通过一系列有针对性的借贷机制来保持审慎的货币政策，以助力经济复苏。
中央和地方政府也将推出更具支持性的财政政策，促进对基建项目以及战略性新兴产业的投资，并为中国企业提供更多的优惠减税措施。
总的来说，中国未来大方向上将继续实施目前的宏观经济政策，但会时刻关注，适时微调，以维持2020年的经济增长。我们相信，中国将保持稳定的经济增长趋势，创造更多的就业机会以支持经济的持续转型和升级。





二零一九年十一月二十日
中国房地产
光银国际研究

行业报告 ─中国房地产


内房9至10月份销售加快：今年上半年内地房地产公司销售速度较慢，但9及10月份销售明显加快，其中，中国恒大10月份单月销售额达900亿元人民币，同比增长达70%，时代中国10月份销售亦增长63.9%。不过，万科10月份销售放慢，同比减少19.8%。今年首10个月份，中型内房企业增长强劲，旭辉控股及龙光地产同比增长三成，世茂房地产增长更达42.9%。
部份内房企业已完成今年全年目标的9成：由于各大内地房地产公司于9月及10月份加大销售力度，部份已完成全年目标的9成，世茂房地产更完成了全年目标。
首10月份新房销售同比转为正增长：得益于十月国庆“黄金周”，不少龙头房地产企业进行集中降价促销，进行业绩冲刺，今年1至10月，商品房销售面积达到13.3亿平方米，增速年内首次出现正增长0.1%，其中住宅销售面积增长1.5%。但就十月来说，新房销售面积1.4亿平方米，环比降19%。同比增1.9%。
10月房地产开发投资保持高增速，但出现缓和下行趋势：今年10月份房地产新动工面积为19,927万平方米，同比急增23%，主要因为去年基数较低，2018年10月新屋动工面积为去年最低值。总结今年首10月份，新屋动工面积同比增长10%，增速较今年首9月份提高1.4个百分点。市场普遍预期今年全年房企投资继续保同比增长10%以上。
土地市场遇冷后逐步回稳。土地市场随着内地收紧融资后，逐渐遇冷。10月，土地购置面积同比增速达到13%，较9月提升3个百分点。同时，1至10月土地购置面积累计增速同比降16.3%，但跌幅较9月收窄3.9个百分点。土地市场在前期遇冷后逐渐回稳。
10月份企业融资额回落惟融资成本上升：10月房企融资额将至年内较低水平。根据克而瑞地产研究数据数据显示，10月95家典型房企的融资总额为864.87亿元，环比下降24.5%。10月发债融资息率7.46%，环比上升0.97个百分点，其中境外债券单月融资成本9.20%，环比上升2.36个百分点。





二零一九年十一月十四日
经济触角
光银国际研究团队评论

阴霾未散，十月中国经济增速继续放缓


在中美贸易摩擦以及全球经济下行的阴霾中，中国主要经济指标在10月继续处于增长放缓的趋势当中。固定资产投资、房地产投资、工业生产和零售市场都出现不同程度的萎缩。
展望未来，全球经济增长呈现周期性放缓，再度加深市场忧虑和悲观情绪，对中国经济增长前景带来负面影响。
中国政府致力于在经济波动的状况中保持信贷和社会融资规模的稳定增长，根据现时的经济状况对稳健的货币政策和扩张性财政政策进行微调，从而加强金融稳定性，夯实健康的经济增长势头。
我们认为宏观政策可以有效地缓解经济下行压力，从而使得中国在2019年可以实现更加稳健的可持续经济扩张之路。





二零一九年十一月十二日
中国银行业
光银国际研究

行业报告 ─中国银行业


第三季四大国有银行盈利表现相若：首三季内银贷款总量同比增加，带动营业收入增长，而资产拨备增速较上半年有所放缓，盈利维持相对较佳增长。四大国有银行表现相若，盈利均录得单位数字增长，增速相对较快为农业银行(1288 HK)，第三季净利润594.19亿元人民币，同比增长6.43%; 其次为建设银行(939 HK)，第三季净利润711.54亿元人民币，同比增长6.07%；。工商银行(1398 HK) 第三季净利润839.98亿元人民币，同比增长5.71%；中国银行(3988 HK) 第三季净利润455.31亿元人民币，同比增长3.04%。
中型银行以中国邮政储蓄银行表现最好：至于中型银行方面，中国邮政储蓄银行(1658 HK)增速最快，第三季净利润169.07亿元人民币，同比增长19.17%；，其次为招商银行(3968 HK)，第三季净利润266.27亿元人民币，同比增长17.69%；光大银行(6818 HK)继续保持较快增速，第三季净利润109.55亿元人民币，同比增长13.11%。增速为交通银行(3328 HK)，第三季净利润为173.98亿元，同比增长5.23%。
部份城商行今年第三季盈利增速加快：部份城商行第三季盈利增速加快。浙商银行(2016 HK)第三季净利润为26.64亿元，同比增长36.64%，首三季净利润为114.08亿元人民币，同比增长15.29%。青岛银行(3866 HK)第三季净利润5.05亿元人民币，同比增长16.97%，首三季净利润19.47亿元人民币，同比增长10.98%。





二零一九年十一月六日
环保行业
光银国际研究

行业报告 ─ 环保行业


环保板块迎来新机遇。环保板块在经历过2018年的寒冬之后，业绩和估值都遭遇“双杀”。随着政策支持、市场需求多方面因素，环保板块整体收入和盈利情况相对好于去年，企业盈利仍保持稳定, 展望2019以及2020年盈利继续增长。融资环境好转, 2019年开始，社会融资规模随着政府缓解企业融资难的力度加大, 减轻企业资金压力。环保板块的估值已经跌至历史底部水平,2019年环保板块预期盈利增速为20%，市盈增长率0.8倍，估值吸引。
光大国际(257 HK ,買入) - 专注垃圾发电的环保控股,首予买入;目标价7.13元。我们预测光大国际今年营业额为323.56亿港元，同比增长18.83%，盈利60.7亿港元，同比增长40.53%，每股盈利0.99港元。目标价7.13港元，相当于2019年预测市盈率8.01倍。
光大绿色环保(1257 HK ,買入) - 环境修复业务为未来增长点之一,首予买入;目标价6.2元。我们预测光大绿色环保2019收入为89.3亿港元，同比增长27.6%。2019年盈利分别为16.4亿港元，同比增长23.9%。2019年每股盈利为0.78元。目标价为6.2元，相当于2019年预测市盈率7.8倍。
光大水务(1857 HK ,買入)- 受惠于内地污水处理行业发展,首予买入;目标价2.3元。我们预测光大水务2019年及2020年收入分别为62.21亿港元，同比增长30%，2019年盈利为8.41亿港元 ，同比增长24% 。2019年每股盈利为0.29元。目标价为2.3元，相当于2019年预测市盈率7.9倍。
粤海投资(270 HK ,持有 ) -多元化业务运营拓展大湾区优势,首予持有;目标价18.7元。我们预测粤海投资2019年及2020年收入分别为140.6亿港元，同比增长5.2%，2019年盈利为51.75亿港元 ，同比增长3.19。2019年每股盈利0.79元。目标价为18.7元，相当于2019年预测市盈率24.8倍。
北控水务(371 HK ,買入) -北控进入长江大保护;水务市场需求上升,首予买入评级, 目标价4.99港元。我们预测北控水务今年营业额为292.8亿港元，同比增长19.04%，盈利50.64亿港元，同比增长16.03%，每股盈利0.54港元。我们给予买入评级，目标价4.99港元，相当于2019年预测市盈率9.2倍。





二零一九年十一月四日
经济触角
光银国际研究团队评论

乌云弥补，香港经济困境重重


香港经济进入下半年面临加速衰退的风险。受到持续的本地示威游行活动、未解决的中美贸易争端以及全球增长减速三者的影响，香港经济活动在三季度大幅收缩。三季度GDP同比下跌2.9%，同时按季度也下挫3.2%。2019年前三季度，整体经济同比下降0.7%。
初步的数据显示出香港经济在过去十年以来首次出现了技术性衰退。综上所属，香港经济在三季度突如其来的恶化，最大的原因是对外贸易以及零售业的萎缩；同时，股市波动导致投资减少，人民币走弱以及内地游客数量锐减都成为经济向前迈动的阻碍。
作为全球最开放和最自由的经济体之一，香港高度依赖来自内地和其他贸易地区的资金、贸易、旅游和投资来维持自身的经济实力。
全球贸易活动的衰减和香港本地发生的骚动加深了市场对香港经济表现的悲观情绪，并对未来增长前景构成了更大的风险。随着各种潜在威胁，我们预计香港2019年的经济将会出现0.5%的负增长。





二零一九年十月二十一日
经济触角
光银国际研究团队评论

中国经济三季度增速放缓，稳固推进


在贸易争端以及全球经济增速放缓的大环境下，中国经济增速在2019年三季度录得近30年来的最低水平，同比6.0%的增长，低于市场预期的6.1%和二季度的6.2%。2019年前三季度整体增长6.2%，符合市场预期，仍处于6.0%-6.5%的目标区间之内。
中国主要的经济指标显示出整体经济再度陷入疲软的态势之中，其中固定资产投资、工业生产、零售和对外贸易板块的增速均出现不同程度的减慢。
展望未来，贸易摩擦继续拖累全球经济增长，国际货币基金组织（IMF）将2019年全球经济增幅调低至3.0%，较7月份的预测再砍0.2%。由于贸易摩擦和地缘政治风险加剧，环球经济将面临2008年金融危机后的最弱表现。
在经济下行压力剧增的背景下，中国政策层制定了大量的刺激措施来支撑经济增长，积极应对外部环境所带来的动荡变化。我们认为，宏观经济政策将进一步确保经济的可持续发展。总体而言，中国宏观经济状况将继续保持稳定，我们预计2019年全年GDP增幅将达到6.2%。





二零一九年十月十四日
经济触角
光银国际研究团队评论

中美贸易取得首阶段进展，缓和市场气氛


美国总统特朗普于2019年10月11日宣布，中美双方已就部分贸易协定达成了初步的共识，取得了实质性的进展，这意味着周旋长达18个月的贸易争端终于有了缓和的迹象。
这一次的谈判主要围绕农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让以及争端解决等领域。其中，美国同意将暂时不对价值2500亿美元的中国商品加征关税，但拟定于12月开征的部分仍未取消。特朗普表示，中美双方的正式协议将在最多五周时间内出台详细记录与规定。
总之，贸易战引发的对峙已经对美国和中国经济造成了损害，削弱了全球增长动能并引发了金融市场的大幅动荡。此次达成的部分贸易协定被认为是双方关系缓和的第一阶段，暂时推迟了关税对抗的再升级，并为未来中美全面的贸易协定的出台铺平了道路。





二零一九年十月十一日
宏观策略
光银国际研究报告

2019年四季度投资策略
八方风雨，挑战重重


纵观2019年前三季度，全球经济的不确定性渐增，也导致市场不断削减对2019年四季度的增长预期。
中美贸易谈判、英国脱欧以及中美两国的经济前景几大主题将共同主导2019年四季度全球金融市场的发展。
2019年四季度对投资者而言是一个充满挑战的时期，尤其在于全球经济的逆风形势可能会导致金融市场的波动加剧。
美国和欧洲的股票市场或会持续动荡；但对于中国内地和香港的股票市场来说，由于估值具有吸引力，政府制定有利的刺激措施，同时有消息指中美或能在最新的谈判中达成部分贸易协议，缓和市场气氛，相信会让内地与香港的股市从三季度的疲弱表现中逐渐恢复。
固定收益市场将继续吸收低利率环境下的过剩流动资金。
外汇市场方面，美元将继续处于强势地位，欧元和英镑会面临贬值风险，而人民币将持续在合理范围内小幅波动。





二零一九年十月二日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济风险攀升，全球股票市场危机四伏


全球经济在三季度继续于泥泞中艰难前行。缺乏增长动能、经济状况出现明显变化，让全球经济持续笼罩在阴影之中，经济活动再度呈现下行趋势。
由于中美贸易摩擦的持续，英国“无协议”脱欧的不确定性，地缘政治风险的加剧，让全球股票市场越发动荡。
面对日益严峻的经济风险，全球主要央行纷纷采取温和的货币政策，保障宽松的流动性以支持经济稳定增长。
总之，不断扩大的经济和政治风险持续拖慢全球经济增长的速度，从而威胁到整个金融市场的稳定。投资者对市场前景的看法越发谨慎，金融市场将在2019年四季度变得更加波动。





二零一九年九月二十三日
经济触角
光银国际研究团队评论

预期之内，美联储今年第二次降息


2019年9月18日，在最新的美联储公开市场委员会（FOMC）政策会议结束后，美联储将联邦基金利率目标区间（FFR）从2.0%~2.25%降低至1.75%~2.0%。这也是自7月底以来，美联储在今年第二次降低隔夜拆借利率。
除此之外，美联储在隔夜回购贷款市场上也有新动作，将超额准备金的利息减少了30个基点，降幅大于基本利率的25个基点，旨在保持联邦基金利率在目标区间内的同时，增加短期贷款市场的流动性。
联邦公开市场委员会发表声明，表示目前经济活动的扩张步伐已经趋向温和。低失业率保持不变，虽家庭支出一直以强劲的速度保持增长，但商业固定投资和出口已呈现减弱的趋势。总体通胀和核心通胀率已经下降至2%以下，但薪资水平停滞不前。
鉴于全球经济不稳定性仍存，包括持续的贸易摩擦、英国脱欧、朝鲜半岛和中东地区的政策风险等等，我们相信美联储将会在2019年12月再度将联邦基金利率区间降低25个基点，以先发制人之势，为经济增长添柴加火。





二零一九年九月十八日
中国教育行业
光银国际研究

行业报告─中国教育行业
上半年教育行业盈利增长两成;惟毛利率受压


中国教育行业主要分为K12教育、高等教育及辅导教育
VIE结构对教育行业板块阴霾挥之不去
今年上半年教育行业整体收入增长35%
今年上半年行业毛利率下滑
高等教育行业中以中教控股目前学生人数最多





二零一九年九月十六日
经济触角
光银国际研究团队评论

挑战犹存，八月中国经济增速再放缓


在中美贸易摩擦升级和全球经济下行的阴影下，中国主要经济指标在8月继续陷入增长放缓的泥沼中。
固定资产投资、房地产投资、工业生产以及零售市场的增长再度出现不同程度的萎缩。就业市场稍显稳定，8月城市失业率从7月的5.3%小幅跌至5.2%。
展望未来，全球经济增长呈现周期性放缓，再度加深市场忧虑和悲观情绪，对中国经济增长前景带来负面影响。
中国政府致力于在经济波动的浪潮中保持信贷和社会融资规模的稳定增长，根据现时的经济状况对稳健的货币政策和扩张性财政政策进行微调，从而加强金融稳定性，夯实健康的经济增长势头。
我们认为宏观政策可以有效地缓解经济下行压力，从而使得中国在2019年可以实现更加稳健的可持续经济扩张之路。





二零一九年九月十二日
中国房地产
光银国际研究

行业报告 ─中国房地产
上半年内房业绩理想;第四季销售压力加大


内房上半年业绩整体理想
首8月销售仍慢于预期
市场对金九银十销售充满期待
土地市场冷却仍有待第四季回暖
7月份企业融资成本略回落
市场预期内房全年每股盈利增长33%





二零一九年九月十二日
中国银行业
光银国际研究

行业报告─中国银行业


上半年内银平稳; 下调存款准备金率对银行正面
大中型内银今年上半年表现平稳，并以中国邮储银行增长最快
城商行今年上半年盈利双位数增长，但不良贷款比率上升
内地下调存款准备金率释放9000亿元
下调存款准备金率有助减低银行资金成本，减慢对净息差收窄压力





二零一九年九月九日
经济触角
光银国际研究团队评论

央行年内第三次降准，释放9000亿资金提振经济


为了刺激中国经济的疲弱走势，中国人民银行宣布于2019年9月16日起，将所有银行的准备金率下调50个基点。这也是2019年第三次下调存款准备金率，将大型银行的准备金率降至13.0%。
中国人民银行为了加强对小微、私营企业的支持，将于2019年10月15日和11月15日，提供额外共计100个基点的存款准备金率。此次降准将释放9000亿元人民币的长期资金，以降低社会融资的实际成本。
为避免过度刺激，中国人民银行继续采取审慎和中立的货币政策，为中国经济创造稳定的货币与金融环境。
总的来说，持续的中美贸易争端和全球经济的逆风形势对2019年下半年中国经济的增长施加了一定的下行压力。此次下调准备金率强化了政策趋势的反周期调整，并维持了充足的流动性，借此夯实可持续的增长势头。





二零一九年九月二日
业绩报告总结
公司研究

公司业绩 ─卓越教育(3978 HK)


上半年盈利同比减少9.1%
培训中心开设进度略逊预期
毛利率略降至41.4%
整体经营指标保持平稳
剥离现有的网上教育业务
今明两年盈利预测下调调6.9%/15.4%
目标价降至2.6元;维持买入评级





二零一九年八月三十日
业绩报告总结
公司研究

公司业绩 ─光大银行(6818 HK)


2019年上半年盈利增13.1%胜市场预期
净利息收入增长持续强劲;成本收入比率下降
净息差继续扩阔
存款总额较去年底增长15%
资产质素持续改善
资本充足比率仍有待提高
市场调高光大银行今年盈利预测





二零一九年八月二十六日
经济触角
光银国际研究团队评论

贸易战再度升级，威胁全球经济前景


中国宣布将对原产于美国的价值750亿美元的产品征收报复性关税，产品类型包括农产品以及汽车制造品。2019年9月1日起，中国将正式对美国进口产品征收5%或10%的额外关税，同时将于12月15日恢复对美国汽车和汽车零部件的进口关税，税率为25%和5%。
美国总统特朗普随即宣布将从9月1日起，对价值3000亿美元原产中国的商品加征15%关税，而非之前所定下的10%，另外，目前被征收25%关税的2500亿美元中国商品，税率将从10月1日起升至30%。
总之，争锋相对的中美贸易关系持续升级，严重影响了多边贸易体制，扰乱了国际贸易秩序。关税的实施或将引发更多各国之间的商业冲突。贸易紧张局势进一步扰乱全球供应链，也让市场对全球贸易前景的展望愈发悲观，全球贸易活动的萎缩势头将在未来几个季度进一步扩大。
我们认为，随着贸易战的全面升级，海外市场对中美两国产品的需求将进一步放缓，这也将拖累中美两大经济体的增长势头。





二零一九年八月二十二日
经济触角
光银国际研究团队评论

全球经济动能衰退，新兴市场陷入困境


随着不同经济体经济增长动力的衰退，全球经济增长步伐也越发缓慢。
由于市场对全球经济衰弱的担忧加剧，美联储在7月进行降息，同时预计在即将召开的联邦公开市场委员会（FOMC）上将会有更大的降息措施出台。
宽松的货币政策给新兴市场创造了合适的利率环境，以抵御贸易政策所带来的冲击以及提振疲弱的本地需求。新兴市场的中央银行也在此基础上有更大的空间削减借贷成本以刺激经济增长。
国际货币基金组织（IMF）已经将2019年和2020年新兴市场以及发展中经济体的增长预测下调至4.1%和4.7%，这也证明了经济扩张的步伐持续放慢。
展望未来，全球商业环境的持续复杂化可能让新兴市场的经济复苏之路更具挑战性。





二零一九年八月十五日
业绩报告总结
公司研究

光大国际(257 HK)2019年上半年盈利同比增长20%


今年上半年盈利上升20%。
环保能源增长速度较快。
储备项目相对充足。
未来计划加大发展轻资产业务。
业绩发布会重点。





二零一九年八月十四日
业绩报告总结
公司研究

公司业绩 ─光大水务(1857 HK)


上半年盈利同比增长13%符预期。
上半年污水处理量增加10%。
营运收益上半年增速較快
目前已落实环保项目共121个。
管理层有每年增加派息率的计划。





二零一九年八月十四日
业绩报告总结
公司研究

公司业绩─光大绿色环保 (1257 HK)


今年上半年盈利同比增长26%
派息比率輕微提高至20.3%。
危废及固废处置业务为增长动力。
营运业务受较多项目投入營運带动增速较快。
今年上半年新签14个项目及签署1份补充协议。





二零一九年八月十四日
经济触角
光银国际研究团队评论

下行压力续增，七月中国经济增速再放缓


在贸易摩擦升级和全球经济下行的阴影下，中国主要经济指标在下半年的开端就出现了疲弱的趋势。
固定资产投资、房地产投资、工业生产以及零售市场的增长在7月都出现不同程度的缩减。就业市场稍显逊色，7月的城市失业率从6月的5.1%上升至5.3%。
展望未来，尽管美国将延缓对部分中输美消费品征收10%的关税，但未解决的贸易纠纷仍继续给全球经济增长前景笼罩上阴霾。
在经济下行压力剧增的背景下，中国将进一步加强刺激措施，促进经济增长；同时应对外部环境所带来的波动风险。
我们认为，宏观经济政策的支持将有助于保持经济活动的稳定增长，从而使中国在2019年可以继续实现可持续的经济扩张之路。





二零一九年八月七日
经济触角
光银国际研究团队评论

全球经济前景面临严峻的政治经济风险


中美贸易摩擦升级、美国将中国列为汇率操纵国、英国脱欧的不确定性、日韩之间的贸易争端以及新兴市场货币动荡，这五大因素严重加剧了市场负面情绪，同时也让全球经济增长的前进步伐愈加沉重。
由于全球经济和政治风险加剧，全球股市陷入风起云涌的震荡之中。自8月开始，道琼斯工业指数、标普500以及纳斯达克指数分别下跌3.1%，3.3%和4.2%，香港恒生指数，上证指数和深证成指同样损失严重，各自下跌6.4%，5.6%和5.5%。
国际货币基金组织（IMF）将2019年和2020年的全球经济增长预测下调至3.2%和3.5%，这已经是IMF年内第四次下调经济预测，证明全球经济的强势增长正逐渐消失。
全球经济和政治的复杂环境将进一步削弱全球贸易、消费和投资，2019年下半年，市场将面对疲弱的经济增长以及短期将越发动荡的金融市场。





二零一九年八月一日
经济触角
光银国际研究团队评论

美联储时隔十年首降息


在最新的美联储公开市场委员会（FOMC）政策会议结束后，美联储将联邦基金利率目标区间（FFR）从原定的2.25%-2.5%降低至2.0%-2.25%。
美联储也宣布提前结束通过减少美国国债持有量来缩减资产负债表的动作。
全球经济增长放缓、美国经济的温和通胀双双促使美联储开始新一轮的降息周期，力图保持经济增长动力。全球经济压力飙升、通胀压力趋于温和，也为美联储维持宽松的货币政策留足空间。
我们相信美联储将会率先做出行动，通过9月以及12月的FOMC会议再度降低25个基点，以维持经济扩张。





二零一九年七月二十六日
经济触角
光银国际研究团队评论

深圳前海及龙岗项目调研


深圳前海及龙岗项目调研
世茂前海中心预计于9月20日左右开始招租
深圳龙岗项目预期于2024年全面建成
管理层对下半年房地产市场较谨慎
市场预期2019年盈利增长29.3%。





二零一九年七月二十二日
经济触角
光银国际研究团队评论

2019年三季度投资策略-情绪回温；动能重现


受到经济动荡的影响，全球经济继续深陷增长疲软以及经济状况多变的泥沼。面对经济风险剧增的困局，各大央行纷纷在货币政策上趋向温和，维持宽松的流动性以支撑经济增长。降息仍然是恢复经济动力的主要催化剂。
中美贸易谈判、美联储降息的规模和时长，中国经济刺激政策的有效性以及企业的盈利，四大主题将共同主导2019年三季度的全球金融市场以及投资形势。总体而言，这几大因素都影响着投资气氛，相信本季度对于投资者而言，将会充满挑战。
我们相信，发达经济体的股票市场在经过上半年的上涨后或将出现一定程度的调整，香港和内地的股票市场由于两者估值较低且有政策支持将会迎来反弹。此外，固定收益市场将受惠于降息行动吸收到更多过剩的流动资金。而对于外汇市场而言，美元将维持强势。





二零一九年七月十五日
经济触角
光银国际研究团队评论

上半年中国经济增速放缓，呈现平稳过度的格局


在贸易战以及全球经济增速放缓的阴影下，中国经济在2019年二季度同比增长6.2%，符合预期，但较一季度减少0.2个百分点。
上半年GDP同比增长6.3%，符合6.0%至6.5%的增长目标。中国主要经济指标显示，对比2018年，2019年上半年整体经济显现出放缓趋势，固定资产投资、工业生产、社会零售和对外贸易上的增长都有不同程度的缩减。
展望未来，贸易战将继续给全球经济增长前景笼罩上阴霾。在经济下行压力剧增的背景下，中国政策层制定了一定规模的刺激措施来支撑经济增长，积极应对外部环境所带来的动荡变化。
我们认为，宏观经济政策将进一步刺激2019年下半年的增长有所回升，从而保证一条更加稳定的经济扩张之路。总体而言，中国宏观经济状况将继续稳健向前，我们预计2019年GDP全年增幅将达到6.3%。





二零一九年七月十一日
中国房地产
光银国际研究

今年上半年内房销售大致理想


内房下半年料需加大销售力度以达成全年销售目标
行业集中度持续提高
上半年内房企业拿地积极度回升
内房企业融资5月份放缓但6月份回升
内房企业即将陆续公布上半年业绩，仍保持强劲增速


二零一九年五月二十七日
经济触角
光银国际研究团队评论

贸易战引避险情绪高升，全球股市波动性持续扩大


进入五月份，受到特朗普贸易战和美国政府“华为禁令”的影响，全球股市陷入全面调整，波动性持续扩大。其中，美国股市下降了3%至6%，内地和香港股市均下泄8.4%之多。
对于经济活动趋缓或将引发短期通缩的可能性上升，引发市场悲观情绪居于上风，放大了经济下行风险，阻碍市场投资热情。全球复苏周期随着各主要经济体表现不佳而逐渐放缓，市场陷入整理。
总的来看，中美贸易争端短期内无法解决，再加上油价波动加剧、英国“硬脱欧”风险激增、朝鲜半岛及中东地区政治冲突不断，令全球经济环境日益复杂，经济逆风压制股市表现，未来几个月股市将进一步调整。





二零一九年五月二十一日
经济触角
光银国际研究团队评论

中美贸易战升级，人民币汇率承压下跌


进入5月份以来，中美贸易谈判进展遇阻，惩罚性关税壁垒令经济预期趋悲观，再加上4月份中国经济指标显出疲态，全球经济前景黯淡，人民币汇率月内贬值达2.5%，引发市场对年内人民币汇率趋势持续担忧。
为应对经济逆风，中国政策制定者加大力度协同货币和财政政策，实施反周期调整措施，提振经济增长。中国经济已经显示出稳定迹象，未来几个季度，随内外需复苏，稳定的经济活动将支持人民币汇率进一步回升。
我们认为，由于经济前景不确定性增加，人民币汇率短期内会出现更大波动，预计6月底特朗普与习近平在G20峰会上的会晤，或将为缓解两国贸易冲突创造更多空间，从而利于人民币汇率企稳。
可以预见，到6月底前，人民币兑美元汇率将在6.85元至6.95元之间波动。





二零一九年五月十六日
经济触角
光银国际研究团队评论

四月份中国经济增速放缓，但整体保持稳中有进态势


由于贸易战不断升级，市场避险情绪激增，中国4月份经济指标进一步放缓，其中固定资产投资、工业生产、社会零售和外贸形势都受到不同程度冲击。就业市场仍然景气，4月份全国城镇调查失业率由3月份的5.2%降至5.0%。
展望未来，中美贸易战矛盾凸显、战线延长助长了市场悲观情绪，为全球投资带来不利影响。总的来看，中美间无法达成贸易协议、地缘政治风险激增以及人民币走弱是中国经济未来几个月的主要威胁。
我们相信，中国的政策制定者将从货币和财政政策两个方面，加大力度实施逆周期政策调整，以确保中国经济增长势头能够可持续增长。宏观政策支持下，经济将稳步扩张，总之，中国经济基本面依然稳健，二季度经济活动将保持稳定增长势头。





二零一九年五月六日
首发报告
公司研究

卓越教育(3978 HK, 买入)-内地K12课外教育服务领头羊


华南地区最大及全国第五大K12课外教育服务提供商。根据弗若斯特沙利文报告，集团为华南地区最大及全国第五大K12课外教育服务提供商，拥有一定知名度。华南地区课外教育服务市场规模2017年至2022年间将录得年复合增长10.6%，集团料受惠于课外教育服务市场规模持续提高。
未来两年计划开设各50间新教育中心。卓越教育教育中心的数目由2015年12月底的136间增加至2018年的242间。其中，广州占比最多，拥有130间教育中心，其次在深圳，有30间。集团在2018年新开设60个培训中心，其中，54个位于大湾区主要城市。我们预期卓越教育于2019年及2020年每年均新设50间教育中心。
提供全面教育服务及产品。集团所提供的教育服务产品，包括小班辅导、个性化辅导、全日制教学及英才(素质教育)。全面教育服务及产品覆盖自幼儿升小学至高中学生。
整体授课课时、学费稳步上升,学生保有率保持高比率。卓越教育过去三年招生总人数稳定增长。招生总人数由2015年的约31.3万名增加至2018年的59.3万。所提供的总课时由2016年的742万小时增加至2018年的1,355.3万小时。经营情况逐年提高。
首予「买入」目标价3.86元。我们预测卓越教育2019年每股盈利0.168元人民币，以20倍市盈率计算(较精锐国际教育存15%折让)，目标价为3.86港元，较现价有25%上升空间，给予买入评级。
风险因素。1) 营业额80%来自广州，存在地域集中风险, 2) 中国教育行业竞争激烈, 3)政策风险, 4)人工成本增加或教师流失。





二零一九年五月六日
经济触角
光银国际研究团队评论

一季度香港经济增速明显放缓


在悬而未决的贸易争端、全球增长势头放缓和地缘政治风险升级等下行风险下，香港今年一季度GDP仅微增0.5%，创近十年最差水平，远低于2018年四季度的1.2%和2018年的3.0%。
一季度，投资和出口放缓，内部和外部需求都有所减弱。驱动经济增长的主要动力之一的私人消费开支仅同比上升0.1%，本地固定资本形成总额下跌势头持续，货品出口和进口总额跌逾4%。
总的来看，全球贸易和投资呈现下降趋势，亚洲的生产和贸易活动同步收缩，削弱了香港的经济增长势头。但考虑到中美有可能在二季度达成重要贸易协议，有助提振香港的贸易形势。
总之，香港经济将在未来几个季度有望重拾增势，预计全年经济增速可达到2.2%。





二零一九年五月二日
经济触角
光银国际研究团队评论

美联储暂不加息，符合市场预期


5月1日，美联储公开市场委员会(FOMC)政策会结束后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间(FFR)维持在2.25%至2.5%之间不变，符合市场预期，但将超额存款准备金利率从2.40％下调至2.35％。
美联储此次会议仍主要强调了对利率调整采取鸽派立场。暂不加息的立场也表明美联储对于美国经济增长保持乐观态度，认为经济活动处于扩张区间。
从基本面来看，美国就业市场持续繁荣，失业率维持较低水平，通胀压力有所减弱，居民收入增长放缓，为美联储进一步维持货币政策“耐性”给予更大空间。
在全球经济同步放缓，外部经济不确定性增加的背景下，我们认为，美联储年内大概率不会再次加息。





二零一九年四月二十九日
业绩报告总结
公司研究

光大银行(6818 HK) 2019 年首季业绩 首季度盈利同比增长 7.54%


2019年首季度盈利同比增长7.54%。
首季净利息收入增长强劲。
净息差同比扩阔56个基点。
贷存比率下降得益于集团成功增加存款。
资产质素保持稳定。
资本充足比率轻微下降。





二零一九年四月二十五日
经济触角
光银国际研究团队评论

一季度全球股市震荡回升，二季度波动性回归


全球股市继一季度迅速反弹后，升幅开始放缓，进入二季度，股市波动性加剧，风险因素续增。令股市承压的不确定性仍在于贸易争端长期对峙、全球油价飙升、英国“脱欧”僵局、朝鲜半岛和中东地区的政治冲突等下行风险引发的全球经济放缓，拖累投资者信心和市场预期。
信贷扩张仍将是推动经济增长的关键驱动力，由于全球主要央行的的货币政策趋于宽松，极大增强了全球流动性，对冲了短期风险对经济的负面影响。随着全球主要国家货币政策立场趋同，二季度乃至下半年的利率环境将持续利好资本市场扩张。
尽管市场仍面临较大波动性，但我们相信，宽松的流动性管理和同步扩张趋势有助于资本市场回归价值导向，并带动股市走上上升通道。





二零一九年四月十七日
中国房地产
光银国际研究

内房前景审慎乐观


内地楼市销售现小阳春，3月份内房企业销售同比双位数增长
3月份70城个大中城市商品住宅价格环比上升0.6%
内房企业对今年销售双位数增长目标
粤港澳大湾区投资继续是市场热点，碧桂园及龙光地产土储较多
市场预测2019年内房版块盈利增长34.8%





二零一九年四月十七日
经济触角
光银国际研究团队评论

一季度中国经济平稳开局，稳中有进


国家统计局今日公布的数据显示，中国一季度GDP同比增长6.4%，高于预期的6.3%，与2018年四季度持平。
不同于前两个月略显疲弱的经济形势，一季度各主要经济指标呈上升态势，其中固定资产投资增长较快，工业生产和社会消费也实现不同程度增长，此外，就业市场稳定繁荣，3月份全国城镇调查失业率从2月份的5.3%降至5.2%。
总的来说，中国经济运行在6.0%至6.5%的合理区间内，呈稳中有进态势。展望未来，尽管全球经济下行压力较大，中国的政策层持续加大力度实行经济刺激措施，有利于提振实体经济活力，防止经济动能减退，从而应对外部环境的不确定性。
我们认为，中国宏观政策将持续支持社会总需求端的平稳回升，未来几个季度将维持实体经济平稳较快发展，2019年的GDP增速将达到6.3%。





二零一九年四月十二日
经济触角
光银国际研究团队评论

三月份中国出口超预期反弹


按人民币计，中国3月份出口强劲反弹至21.3%，明显高于预期的6.3%和1-2月份的0.1%。但3月份进口额则同比下降了1.8%，低于市场预期的2.6%和1-2月份1.5%的增长率。贸易总额从1-2月份的0.7%反弹至9.6%，贸易顺差也从1-2月份的3084.3亿元人民币降至2212.3亿元。
季度来看，一季度进口和出口额分别增长6.7%和0.3%，低于2018年四季度的8.6%和9.1%，而贸易进出口总额则从2018年四季度的8.8%降至3.7%。三月份出口反弹主要由于春节因素消除后，海外需求回升带动，而进口展现疲弱态势则是受到关税掣肘。
总的来说，中美在几轮贸易磋商后已展现出在主要贸易分歧上取得积极进展，双方也展现出在二季度达成贸易协议的强烈意愿和努力。
面对全球经济放缓，中国政策层多举措从财政和货币方向进行调控，料将刺激社会融资需求，盘活实体经济，促使中国外贸板块在2019年保持稳步增长。





二零一九年四月三日
2019年二季度投资策略

价值回归；前景可期


一季度，全球经济在动能放缓和加速分化中展露疲态。各主要经济体面临经济下行周期，经济活动显著下降。面对持续攀升的风险信号，各央行的货币政策“鸽”气十足，主要以宽松的流动性管理为主，延续经济扩张周期。
进入二季度，全球金融市场投资的决定性因素仍在于中美贸易谈判磋商进展、英国无协议脱欧的可能性、中国政策刺激效应和企业的盘活能力。
随着中國政府减税降费等措施开始释放效应，经济复苏步上正轨，充足的流动性和股票风险溢价的推动下，金融市场将持续保持活力。A股及港股由于估值吸引和经济刺激措施将持续跑赢其他股市。固定收益市场将受配置青睐，流动性将从高风险偏好的股市转向收益率较稳定的债券市场，从而推动债市走强。外汇方面，随着美联储展露2019年不加息，美元将走弱，流动性回流，料新兴市场货币将在二季度保持反弹趋势。





二零一九年四月一日
经济触角
光银国际研究团队评论

3月份PMI重回荣枯线，中国经济回暖动能增强


国家统计局最新公布，中国3月份官方制造业采购经理人指数(PMI)从2月份的49.2反弹至50.5，高于预期。回暖趋势同样适用于服务业，3月份官方非制造业PMI从2月份的54.3回升至54.8。
这一反弹趋势主要受到政府刺激措施提振，国内需求改善和生产活动激增等影响，制造业经济活动在3月份保持扩张趋势，PMI重回荣枯线上方。
考虑到贸易争端仍未有解决迹象，全球经济下行风险激增已经对中国经济增势造成影响，中国的政策制定者将在未来几个月加速政策落实，防止经济放缓。
我们认为，虽然一季度中国经济有所放缓，但政府积极的财政政策和稳健的货币政策将释放充裕的流动性，在多重刺激措施的宏观提振下，二季度经济将重拾增长动能。





二零一九年四月一日
证券研究报告
光银国际

公司业绩─光大銀行 (6818 HK)


2018年全年盈利同比增长6.7%。
手续费及佣金净收入同比增长19.89%。
净息差同比扩阔22个基点。
零售客户贷款增量显著。
资产质素指標实现一稳三降一升。
资本补充计划以增加资本充足率。





二零一九年三月二十五日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济放缓引担忧，全球股市震荡加剧


近日，美债收益率曲线倒挂重现，全球股市再次走低，波动性大幅上升。美国和欧洲股市均均下跌，跌幅达1.7%至2.5%，亚洲股市也大幅下挫，香港股市下跌2%。
最近的美联储公开市场委员会(FOMC)决定，保持现行的联邦基金利率目标区间不变，并表现出极具“耐心”的谨慎态度，再次印证了其“鸽派”立场：随着美国经济下行风险加剧，美联储将放缓加息周期并结束缩表。
总之，全球经济活动持续疲弱，不断助长市场熊市气氛，影响投资者情绪。尽管股市在2019年一季度表现出强劲反弹，但不断飙升的经济不确定性将引发全球股市持续波动，未来或面临进一步调整，风险偏好持续上升。
全球经济增长前景黯淡，加剧了下行风险和市场看空情绪，影响各国金融稳定。投资者对市场变得更加谨慎，全球主要股指在二季度将出现更大波动性。





二零一九年三月二十一日
经济触角
光银国际研究团队评论

美联储维持利率不变，2019年加息路径更显“耐性”


美联储在今年第二场美国联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议上决定，保持现行的联邦基金利率目标区间不变，维持在2.25%～2.5%，符合市场预期。美联储的“强鸽派”立场再次得到印证：随着美国经济下行风险加剧，美联储将放缓加息周期。
同时，美联储表示，从今年5月起，将每月缩减资产负债表的最高规模从当前的300亿美元降至150亿美元，并在9月停止缩表。
总的来看，美联储对美国经济的预判维持乐观偏好，认为美国经济增速依旧坚挺，劳动力市场仍保持强劲、新增就业依然稳固，失业率处于低位。但美联储此次暂停加息的决定，佐证了其2019年的货币政策将“鸽”气十足。
考虑到全球经济放缓和不确定性增加，我们相信，美联储在2019年将维持利率不变，暂停加息步伐。





二零一九年三月十四日
经济触角
光银国际研究团队评论

下行压力续增，中国经济首两个月运行整体平稳


受全球经济风险攀升、外部不确定性因素影响，中国2019年前两个月主要经济指标显示不同程度增长趋势，其中工业生产有所下降，固定资产投资反弹明显，社会销售呈稳定增长态势，就业市场景气值承压。
展望未来，中美贸易协议磋商仍存变数及全球经济增长放缓，是影响中国经济稳定增长的主要因素。
鉴于第十三届全国人大二次会议上明确指出，未来稳增长和防风险是政府工作的主要任务。中国政府将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，通过扩大减税降费措施的规模和力度，及灵活的货币工具运用，刺激实体经济增长的动能。
我们认为，尽管全球逆风频吹，但在政府宏观政策的支持下，多重举措释放政策效应将逐渐显现，以支撑中国经济整体运行在合理区间。





二零一九年三月十三日
业绩报告总结
公司研究

公司业绩─光大国际(257 HK)2018年业绩总结


全年盈利同比增长23%
去年落实签署58个新项目及6 个现有项目的补充协议。
负债比率降至57%。
管理层目标2019年资本开支为180 亿元，资本开支增加以应付新项目筹建。
市场预期2019年盈利增长22.7%





二零一九年三月七日
公司业绩
─光大绿色环保 (1257 HK)

2018年业绩总结


全年盈利同比增长39%。
危废及固废处置业务收入同比增长106.6%。
手上共96个环保项目及9个环境修复项目。
负债比率上升至49%。
市场预期2019年盈利增长25.4%。





二零一九年三月六日
经济触角
光银国际研究团队评论

十三届全国人大二次会议：稳增长与防风险是2019年政府工作重点


2019年3月5日，十三届全国人大二次会议正式开幕，今年两会关键词是稳增长、防风险，主要强调在经济下行压力渐增的背景下，政府要平衡好经济稳定增长和防范化解重大风险，以确保经济持续健康发展。
面对外部环境的不确定和不稳定因素日益凸显，中国经济活动有所降温，今年的政府工作报告中也将GDP增长目标调整为6%-6.5%区间。
展望未来，在美国保护主义盛行和全球经济动能减弱的逆风下，中国的政策层将持续推进有效的减税降费措施，提振经济增长活力和动能，以应对外部环境恶化的冲击。深化供给侧结构性改革、实现经济可持续发展仍是今年政府工作的主基调。
我们相信，尽管面对严峻的外部环境阻力，但中国的宏观经济政策将持续侧重刺激总需求的增长，以推动高质量的经济发展。





二零一九年二月二十七日
中国房地产
光银国际研究

中国房地产


「一城一策」成地方政府微调房地产市场的政策
1月份发债量环比大增9成
人民币汇率较去年底略反弹
2019年内房企业销售目标转审慎
政策支持将利好行业高质量发展
看好中国海外及龙光地产





二零一九年二月二十七日
物业管理行业
光银国际研究

行业介绍


中国的物业管理行业始于八十年代初期,1981年,国内首家物业管理公司在深圳成立,其后,国内物业管理行业迅速发展。在2003年,《物业管理条例》获正式颁布,制定了物业管理行业的监管框架,进一步推动了物业管理行业的发展。
物业管理可分为三种业务,包括1. 基础物业管理服务,2. 非业主增值服务 和 3. 业主增值服务。基础物业管理服务提供保安、房屋和设备维修、环境 清洁、开荒清洁和绿化等服务,而非业主增值服务包括为开发商提供售前服 务、咨询服务、物业代理和工程服务等,业主增值服务则为业主及住户提供 家政、养老、房屋经纪和购物服务等。虽然基础物业管理服务为物业管理公 司的主要收入来源,但增值服务市场在近年快速增长,成为了物业管理公司 的盈利增长来源。现时,中国物业管理行业涵盖的物业包括住宅和非住宅物 业,如商用物业、办公室、公众物业、产业园、学校和医院等。





二零一九年二月十九日
经济触角
光银国际研究团队评论

粤港澳大湾区建设蓝图，打造国际一流湾区


中共中央、国务院于2月18日公布了《粤港澳大湾区发展规划纲要》，勾划出大湾区的发展目标、要求和战略定位、“9+2”城巿群布局，并配合建设国际创新科技中心、基建互联互通、参与“一带一路”发展、创建优质生活圈等多方面的政策措施。
集合了广东省9市和2个特区，大湾区经济总量达1.5万亿美元，总人口超过6,900万，是中国开放程度最高、经济活力最强的区域之一。
打造具全球影响力的国际科技创新中心，要求粤港澳三地协同发力，在制度、经济和人才流通方面高度融合配合，将湾区内的一切产业优势调动起来，利用金融服务、物流和供应链管理以及技术创新等方面的优势，在全球创新、金融和贸易中发挥主导作用。
总之，粤港澳大湾区将成为全球领先的创新中心，倚靠城市间高效连接的基础设施网络，加强香港作为国际金融、航运和贸易中心以及离岸人民币业务中心的地位。





二零一九年二月十四日
经济触角
光银国际研究团队评论

中国一月份外贸增速远超预期，属季节性反弹


中国最新公布的2019年首月外贸数据显示，1月份外贸增速远超预期，较12月份数据大幅反弹。按人民币计，进出口同比增速分别达2.9%和13.9%，远高于预期和12月份数据。
1月份的外贸数据好于预期，主要是受“春节”假期影响，企业提前抢出口订单，导致出口增长录得超预期增速。尽管美国总统特朗普暗示中美贸易谈判将取得重大进展，并可能延长贸易协议谈判的期限，但贸易战仍扰乱了全球供应链，对进出口企业造成一定冲击。
未来几个月内，全球增长势头仍面临下行压力，全球贸易将出现一定程度的萎缩。为抵御经济增长放缓的影响，中国政策层将加大减税降费的力度，并推出多重刺激内需的措施，以提振实体经济增长势头。
料后续利好措施将缓解贸易战带来的负面影响，为2019年外贸“软着陆”提供坚实支撑。





二零一九年一月三十一日
经济触角
光银国际研究团队评论

美联储维持利率不变，对未来加息路径保持“耐心”


1月30日，为期两天的美国联邦公开市场委员会(FOMC)政策会议结束后，美联储宣布将联邦基金利率的目标区间(FFR)维持在2.25%至2.5%之间，符合市场预期。
美联储同时重申，考虑到全球经济增长逆风、中美贸易摩擦以及政府预算僵局等因素，面对美国经济下行风险上升，未来对加息将保持“耐心”。
至于缩表进程，美联储则暗示也会根据经济和金融市场变化对缩减资产负债表计划的细节进行调整。
总之，美联储仍然对美国经济的增长势头持乐观态度。在稳定的就业和消费支出的提振下，美国经济活动仍在稳步扩张。通胀保持在接近2%的水平，但工资增长则呈下降趋势，这为美联储放慢加息步伐预留出更多空间。
鉴于全球经济增长放缓以及经济不确定性加剧，我们相信美联储在2019年上半年将维持利率不变。





二零一九年一月二十一日
经济触角
光银国际研究团队评论

2018年中国经济增速放缓，下行压力增大


2018年，中国经济增速放缓，下行压力增加，全年经济增速达6.6%，实现了预期发展目标，但低于2017年的6.8%，主要经济指标均有所回落。
2018年四季度，中国经济增速同比放缓至6.4%，与市场预期一致，但低于三季度的6.5%和上半年的6.8%。
尽管贸易战风险未除、全球经济环境复杂多变，中国去年仍保持中高速经济增长，表明供给侧结构性改革持续推进及提质增效的经济发展模式取得阶段性成果。
展望未来，由于美国保护主义逆风频吹，全球经济放缓势头明显，中国经济在外部多重不确定和不稳定因素下面临一定下行压力。但近期，中央的宏观经济政策“三管齐下”刺激内需，提振经济，保持总需求的稳定回升，将确保经济软着陆。我们预计，2019年中国GDP增速将达6.3%，宏观经济状况稳中向好。





二零一九年一月十八日
经济触角
光银国际研究团队评论

2019年全球市场及投资展望


全球经济复苏脚步放缓
中国政策红利续释放，香港及内地股市有望筑底回升
人民币升值预期增强
国内债市将迎新一波行情
境外债市回暖





二零一九年一月十五日
经济触角
光银国际研究团队评论

2019年中国外贸增速将进一步放缓


中国官方最新公布的2018年外贸数据显示，全年外贸增速明显放缓，进出口同比增速分别达12.9%和7.1%，远低于2017年的18.7%和10.8%。全年进出口总值同比增速从2017年的14.4%放缓至2018年的9.7%。
在外部环境日趋复杂严峻、全球需求疲软、贸易摩擦不确定性和经济下行压力等多重因素下，12月份全国外贸总值同比下降1.2%（11月份为上涨8.3%），其中，出口温和增长0.2%，远低于预期的6.6%和11月份的8.7%；进口则同比下降3.1%，远不及预期的12%和11月份的7.7%。
总的来说，中美在90日贸易停火后若没有达成共识或初步协议，美国或重新将中国进口商品的关税税率提高至25%，特朗普政府充满不确定性因素，对中美双边贸易来说仍是最大威胁。
为了缓解贸易战对中国经济的负面冲击及影响，中国将实施多重减税降费的刺激措施，有效对冲贸易战的负面影响，为2019年外贸“软着陆”提供坚实支撑。





二零一九年一月十日
经济触角
光银国际研究团队评论

2018年中国通胀水平整体保持平稳


2018年12月全国通胀水平增速放缓，CPI同比上升1.9%，低于11月份的2.2%，和预期的2.1%；PPI同比温和上涨0.9%，远不及市场预期的1.6%和11月份的2.7%。
12月份CPI同比涨幅有所回落，主要由于非食品类价格下降幅度扩大，影响CPI下降约0.18个百分点。PPI回落幅度较大主要由于能源和原材料价格的调整以及对产品的总需求疲软所致。
总结2018年，全年CPI指数在1.5%至2.5%之间波动，年底通胀率达2.1%，较官方目标的3.0%低，但远高于2017年的1.6%。PPI在2018年同比上升3.5%，大幅低于2017年的6.3%。
总的来说，在中美贸易摩擦和全球经济增长放缓的背景下，中国的经济增长势头呈放缓趋势，加速了居民消费和工业生产的总体价格水平。料中国政策层推出更多经济刺激措施，保持2019年通胀水平稳定上升。





二零一九年一月三日
基建行业报告
2019 年中国交通运输及铁路工作会议总结

内地加大基础建设方向不变


2018年中国铁路建设超预期
2019年中国铁路投资保持强度规模
2019年全国交通运输重点工作多达30项
今年高铁运输能力提升约9%
内地加大铁路建设方向不变





二零一九年一月三日
经济触角
光银国际研究团队评论

2019年全球股市风险上升，波动加剧


进入2019年，受到中美贸易摩擦、美国政府停摆、英国硬脱欧，地缘政治冲突不断和国际油价大跌等逆风频吹，全球股市面临风险加剧，波动性扩大，整体走低。
近期，全球诸多经济指标表现低于预期，经济放缓趋势明显，多国内外交困现状累及金融市场，助长市场焦虑情绪。尤其中东、欧元区、英国和朝鲜半岛等地缘政治风险上升，进一步拖累全球经济复苏势头。
总得来看，日益复杂的环球政治和经济环境令全球复苏的道路愈加具有挑战性，预计未来几个月内国际金融市场短期动荡不断，如何走出经济和政治风险的低谷，应对复杂多变的外部环境仍将是各国领导人面临的最大挑战。投资者对市场前景变得更加谨慎，预计2019年全球股市将持续震荡。





光银国际研究
2019年
市场及投资展望

2019年全球市场及投资展望


全球经济复苏脚步放缓，不同经济体的增势差异愈加明显。
特朗普在全球范围内挑起贸易冲突，以及逐渐加剧的地缘政治风险，美国和欧元区货币政策紧缩，英国脱欧协议投票推迟，意大利财政困境和新兴市场货币动荡等一连串事件，极大地拖累全球市场情绪，累及经济复苏势头。
全球股市波动极大，加上地缘和政治风险丛生，令各国经济增长前景黯淡。面对频发的逆风现象和主要经济体的分化，全球经济在2019年将进一步放缓。
从估值角度来看，美国股市的市盈率(P/E)接近其历史平均水平。新兴市场在2018年经历股价大幅回调后，估值变得更加具有吸引力，预计在2019年，新兴市场国家股市将带来更高的回报收益。
018年的香港股市陷入整体调整，港股估值处于历史低位。考虑到2019年世界经济前景仍不明朗，港股的低估值和高回报率料将吸引更多投资者入场，但市场对中国及国际经济局势仍持谨慎态度，亦需时间恢复投资信心。我们预计在2019年底，恒生指数和恒生国企指数将缓慢收复至28,600点和12,500点，其市盈率分别恢复至10.5倍和8.5倍。








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