光银国际研究



二零一八年十月八日
经济触角
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央行年内第四次降准,释放7500亿资金提振经济


为促进实体经济稳定发展,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低融资成本,并支持小微企业和私营企业的发展和创新,中国人民银行宣布自2018年10月15日起下调大型商业银行、股份制商业银行等银行的人民币存款准备金率1个百分点。
这是今年年内第四次下调存款准备金率,此次调整后,大型商业银行的存款准备金率从15.5%降至14.5%,股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行以及外资银行的存款准备金率从13.5%下调至12.5%。
央行此次定向降准共释放1.2万亿元资金,除置换将在10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利(MLF)资金外,还另外释放增量资金约7500亿元。稳健中性仍然是货币政策的主基调。
总的来看,中美贸易摩擦不断升级、美国货币政策收紧和新兴市场货币危机都对中国经济增长造成下行压力。但央行年内四度下调存款准备金率,释放数万亿流动性,为中国经济应对稳中有变的发展形势提供坚定支撑。





二零一八年九月二十七日
经济触角
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美联储2018年第三次加息,料年内再加息一次


不出所料,美联储将联邦基金目标利率区间再度上调25个基点至2.00%-2.25%,符合市场预期,也是今年年内第三次加息。美联储此次声明中删除“货币政策立场依然宽松”的表述,是 2015 年开启加息周期以来的首次,传递出美联储仍将继续加息的信号。宏观来看,特朗普自上任以来大刀阔斧改革税收政策 持续刺激美国投资扩张,再加上居民及企业收入提高促使消费 回升,以及政府支出的大规模增加,让美国经济一路高歌猛进,二季度实际GDP增速高达4.1%,基本面也有不同程度的改善。其中,就业稳步增长,失业率持续维持4%以下,近期公布的8 月份通胀率和核心通胀率分别达到2.7%和2.2%,均超出美联储2%的通胀目标,表明美国总体物价水平不断上升。总的来说,自2015 年以来,美联储八度升息25个基点,并开始大幅 削减资产负债表,逐步收紧货币政策,以避免通胀水平过高, 确保经济持续健康增长。我们认为,美国经济稳步复苏预期不变,经济扩张步伐将持续,预计2018年年内还会有一次加息。





二零一八年九月十七日
经济触角
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8月份中国宏观经济表现总体平稳


在中美贸易战白炽化、美国加息和新兴国家货币贬值潮的三重因素冲击下,中国8月份的经济指标整体表现喜忧参半,其中固定资产投资(FAI)增长进一步放缓,但工业生产和社会销售则有不同程度的增长。
尽管美国可能会对2000亿美元的中国进口商品征收关税,但8月份外贸增长较为稳定。由于局部地区猪瘟爆发,猪肉价格上涨,通胀呈现上升趋势。就业市场较为景气,8月份全国城镇调查失业率从7月份的5.1%降至5.0%。总的来看,8月份中国经济表现总体平稳。
外围经济方面,贸易战升温及新兴经济体的不确定性增加,加剧了市场波动,扰乱了世界经济复苏步伐,破坏了全球经济增长前景,而中国在未来几个月或将面临经济放缓的风险。
我们相信,中国政策制定者将维持积极的财政政策和稳健中性的货币政策,并根据形势的变化适时适度预调微调,保持市场流动性合理充裕,信贷市场平稳运行。





二零一八年九月十日
经济触角
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8月份中国外贸增速维持稳定


尽管中美贸易战火越演越烈,但中国8月份的对外贸易数据仍保持平稳增速,其中出口同比增长7.9%,进口同比增长18.8%,贸易逆差进一步收窄至1798亿元人民币。
但近日公布的8月份最新数据中,反映制造业PMI水平的新出口订单指数和进口指数分别降至49.4和49.1,显示贸易战升级对中国外贸形势造成一定冲击。
总的来说,美国挑起的全球范围内的贸易对峙,对全球贸易和经济产生负面影响,倘若美国执意对中国进口商品追加惩罚性关税,将势必破坏全球供应链,导致全球贸易量在未来几个月内显着减少。
为了抵御贸易战逆风,中国财政部及税务总局近日宣布,自9月15日起对机电、文化等行业产品出口退税率提高1%-16%不等,利好国内短期出口,有助于减轻贸易关税的负面影响,我们相信,政府将推出更多政策工具,为外贸增长“软着陆”提供坚定支撑。





二零一八年八月三十日
经济触角
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中国环保行业看俏,前景明朗


随着中国经济迈向高质量发展阶段,经济发展与生态环境保护不再是顾此失彼、竭泽而渔的选择模式,但环境保护的成败,仍取决于经济结构和经济发展方式。
随着大众对于环境污染意识的提高,中国目前对于化石燃料的依赖,将被更多清洁可再生能源取代。在污染治理被列入三大攻坚战的背景下,从中央到地方,政府对危废的重视程度越来越高。
“十三五”期间,预计将在环境保护领域投资逾万亿元,以提高环境质量。受益于政府为环境保护释放政策、法治和技术红利,公共环保支出不断增加,环保领域将迎来重要的窗口期。





二零一八年八月二十一日
经济触角
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美元持续走强,贸易战延烧,新兴市场国家危机重重


进入2018年下半年,随着美联储加息、美元走强和贸易摩擦升级等因素叠加,全球经济前景日益恶化。美国对从土耳其进口的钢铝制品关税加倍,引发土耳其里拉暴跌,投资者因担心土耳其债务违约纷纷抛售新兴市场资产,危机传染性蔓延至其他新兴市场。
美国的“组合拳”,一方面抓紧谈判谋取“美国优先”的贸易协议,一方面收紧美元,抽走大量流动性,给新兴市场境况雪上加霜。
受到土耳其货币危机波及,新兴市场股市、债市、汇市跌至近一年多新低,投资者着眼退出新兴市场,短期资本流出及本币贬值加重通胀及债务危机,进一步暴露新兴市场国家经济和金融脆弱性。
总之,为了抑制高通胀而收紧流动性,金融市场环境恶化和投资者信心丧失,是引发新一轮危机的根本原因。可以预见,较之发达国家,新兴市场风险系数更高,在美元持续走强和贸易保护主义抬头的背景下,全球金融市场动荡或引发 “多米诺效应”。





二零一八年八月十四日
经济触角
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7月份经济数据增速回落,中国经济整体运行稳健


中美贸易战阴云密布,拖累中国经济放缓。7月份中国主要经济数据增速有所回落,固定资产投资(FAI)、工业生产和社会销售增长均有不同程度放缓,通胀略有上涨,但整体温和可控。
就业市场稳步增长,1-7月份城镇新增就业达到880万人,较去年同期增加25万。7月份城市失业率达到5.1%。尽管国内需求有所降低,但中国经济运行保持总体平稳,稳中有进态势。
总的来说,下半年经济增长模式仍将以内需带动GDP增长,央行政策将根据形势变化预调微调,在积极地财政政策和松紧适度的货币政策协同调控下,释放充足流动性,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。





二零一八年八月九日
经济触角
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7月份中国通胀略有上升,但整体温和可控


7月份中国CPI通胀同比上涨2.1%(环比上涨0.3%),高于6月份的1.9%和预期的2.0%。7月份CPI通胀水平上升,主要由于石油和柴油价格攀升,导致非食品价格环比上升,其中运输燃料价格年初至今涨幅达11.2%。1-7月份,CPI通胀同比上涨2%,显示总体价格水平稳定上升。
7月份PPI同比上涨4.6% (环比上升0.1%),低于6月份的4.7%,但仍高于市场预期的4.5%。PPI同比涨幅保持4%以上,主要受到能源价格走强的影响,年初至今,工业生产者出厂价格同比上涨4%,呈攀升趋势,反映经济持续稳步复苏。
总体而言,尽管中美贸易摩擦升级加剧了市场对全球经济前景的担忧,但消费者价格和工厂出厂价格的稳定趋势表明,受内需向好和外需景气支撑,中国经济增长势头仍然稳健向好。





二零一八年八月二日
经济触角
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美联储维持利率不变,暗示年内再次加息


2018年8月1日,美联储在第五次联邦公开市场委员会(FOMC)会议后宣布,FOMC委员投票一致决定,将联邦基金利率(FFR)的目标区间保持在1.75%至2.0%不变。美联储认为,目前美国经济正以“强劲”的速度增长,就业市场繁荣,家庭消费和企业投资增长加快,失业率较低,美国整体通胀和核心通胀水平维持2%水平,反映出经济增长前景面临的风险大致平衡。
根据美联储的乐观评估,我们预计2018年年内还会有两次加息,一次在9月,一次在12月。
总的来说,随着未来加息可能性增大,以及中美贸易紧张局势不断升级,全球经济面临较大下行风险,将加剧市场波动,削弱投资信心。
市场对公司营收风险的担忧,将传导为股票投资的高风险溢价。下半年,伴随美国保护主义情绪蔓延,全球股市波动将随之扩大。





二零一八年八月一日
经济触角
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7月份PMI运行基本稳定,中国经济平稳增长态势不变


2018年7月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%,较6月份回落0.3个百分点,非制造业PMI指数为54%,较6月份回落1个百分点。
7月制造业经济活动扩张速度放缓,主要受到近期强降雨台风高温天气频发、中美贸易摩擦升温及传统生产转入淡季的影响,制造业生产和需求走弱,主要指标均出现回落。
考虑到国际贸易形势仍不明朗、房地产政策持续收紧、信用扩展增速偏低等可能给居民和企业政策融资需求带来影响,我们预计下半年经济波动幅度扩大。
中国宏观经济政策将持续“微调预调”,加大扩内需调结构力度,应对经济波动,实施更加积极地财政政策和松紧适度的货币政策,为下半年经济平稳增长创造有利条件。我们相信,中国经济发展的基本面仍稳中向好,下半年经济将实现按年增长6.5%,全年GDP增长有望达到6.6%。





二零一八年七月二十五日
经济触角
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下半年中国房地产市场调控从严,量降价稳将成趋势


中国6月房价指数加速上升,环比涨幅创下20个月以来新高,国家统计局公布最新数据显示,70个大中城市中有63个城市的新房价格指数环比涨幅扩大。
上半年,房地产市场调控政策延续从严趋势,一二线热点城市成交稳中有降,价格趋稳;三四线由于去库存及严控政策,房价得到抑制。展望下半年,房地产市场调控政策将持续加强监管,治理房地产市场投机炒房乱象,并建立房地产监管长效机制,防止房地产市场泡沫及剧烈波动。
房地产政策在继续推行“限购、限贷、限售、限价”四限的前提下,将加码热点城市及 “因城施策”政策调控,鼓励租赁、调整人才市场“抢人政策”等,并加快房地产税、租售同权等政策落实。对下半年商品房住宅销售回落,库存积压,在岸资金流动性收紧等市场风险加剧的预期仍在,我们预计,下半年房价将趋于平稳,量降价稳将成趋势。考虑到房地产投资增速回落的影响,我们预期下半年中国经济增速将放缓至6.5%。





二零一八年七月十六日
经济触角
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上半年中国经济总体平稳,延续稳中向好发展态势


2018年上半年,中国经济持续保持稳健增势,二季度GDP录得6.7 %的按年增长,略低于一季度的6.8%,与预期持平;上半年GDP增长6.8%,略低于2017年全年的6.9%,高于预期的6.7%,显示中国经济持续向好、稳中有进态势不变。就业市场释放积极信号,国内需求和进出口贸易均实现稳定增长,巩固经济复苏势头。
展望下半年,美国对中国商品征收关税导致贸易摩擦加码升级,危及中国的增长势头。面对经济波动,中国的政策制定者愈加富有经验,在保持谨慎判断的同时,灵活运用适当的经济工具,抵御贸易摩擦对外贸造成的负面效应。进入下半年,国内需求仍将是驱动经济增长的主要引擎,消费支出和固定资产投资的后劲将持续释放,为经济转型升级提供强大支撑。
我们预期,下半年整体宏观经济形势将持续稳中有进,实现6.5%的按年增幅,全年GDP增长将达6.6%。





二零一八年七月十三日
经济触角
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中美贸易摩擦升级,下半年外贸形势面临挑战


中国的对外贸易在2018年上半年仍保持稳定增长,进出口分别同比增长11.5%和4.9%,贸易顺差额达9013.2亿元人民币,收窄26.7%,已连续8个季度同比收窄。但按月和按季度算,进出口贸易总额的增长势头有所放缓,6月份进出口分别增长6 %和3.1% ( 5月进出口分别增长15.6%和2.8%),二季度的进出口分别增长11%和3.2% (一季度进出口分别增长11.7%和7.4%)。
总之,受到美对多国挑起全面性贸易战的拖累,全球贸易形势日益紧张,干扰贸易供应链和贸易流,在2018年下半年,多边贸易体系将持续受到冲击,贸易量也会进一步萎缩。我们认为,随着全面贸易战的爆发,海外对中国产品的需求将会减弱,势必破坏中国贸易的增长势头。
只要欧盟、只要欧盟、日本和东盟等贸易伙伴能够保持现有增长速度,中国监管机构灵活运用政策工具,中国外贸产业就能够抵御贸易逆风,为2018年外贸增长“软着陆”创造条件。





二零一八年七月五日
经济触角
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贸易战阴霾笼罩,香港股市下半年波动扩大


进入2018年二季度,中美贸易紧张局势升级,香港股市一度因担忧全面爆发贸易战将对全球经济复苏产生溢出效应而连日下滑。美国进入加息周期,香港银行同业拆息(HIBOR)飙升,港股在不确定性增加、流动性不足,及外围风险加剧的多重因素影响下,二季度股市下跌3.8%。
2018年下半年,随着美国贸易保护主义肆行,香港股市将面临更多的波动性跟不确定性。然而,鉴于公司盈利增长强劲,投资者利用股市下跌大量囤积股票,香港股市仍具有吸引力。
为了获取更多投资回报,投资者的目光也将随之转移至内地。市场对于贸易战影响中国经济增速的担忧将随着市场回暖而减退,我们预计,到2018年底,恒生指数(HSI)和恒生国企指数(HSCEI)将分别达到31,000点和12,300点,相当于P/E市盈率的12倍和8.9倍。





二零一八年六月二十五日
经济触角
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央行年内第三次降准,缓解经济下行压力


中国人民银行24日宣布年内第三次定向降准,自2018年7月5日起,下调商业银行人民币存款准备金率0.5个百分点。
此次降准将释放7000亿元,与4月份央行降准置换中期借贷便利释放的4000亿相比,规模及力度大幅增加。
总的来看,中美之间加剧的贸易摩擦和美国货币政策收紧都将对中国下半年经济增长造成压力。
央行年内的第三次降准,为实体经济尤其是小微企业、普惠金融带来直接的积极影响,有利于稳定金融市场、保持经济增长动能。
预计央行年内将继续实施稳健中性的货币政策,持续推动结构性去杠杆及供给侧改革,营造良好的经济运行环境。





二零一八年六月十五日
经济触角
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5月份经济数据增速放缓,中国经济整体运行稳健


中国5月份的主要经济数据增速略有回落,固定资产投资(FAI)、工业生产和市场销售增长均有不同程度的放缓。
尽管国内需求有所降低,但就业市场稳步增长,5月份的城市失业率从4月份的4.9%降至4.8%,我们认为,中国经济运行稳健,保持稳中向好、稳中有进态势不变。
总体而言,随着结构性改革深入推进丶质量效益不断提高,2018年下半年中国经济将保持平稳健康发展,有望实现6.6%的增长预期。





二零一八年六月十四日
经济触角
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美联储再度加息,预计2018年还将加息两次


美联储上调联邦基金目标利率区间25个基点至1.75% -2.00%,符合市场预期,是2018年内第二次加息。
减税带来的财政扩张以及个人和政府支出增加,反映出美国经济活动正加速扩大。就业机会的大量增加的同时,美国失业率持续下降至3.8%,达到2000年4月以来的最低水平。5月份,美国通胀率及核心通胀率同比分别上升2.8%和2.2%,超过美联储2%的通胀目标,表明美国总体物价水平呈上升趋势。
2015年以来,美联储七度加息25个基点,并开始大规模削减资产负债表,旨在逐步收紧货币政策,以确保经济持续复苏和抑制通胀攀升。我们认为,美国的经济活动正稳步复苏,复苏势头强劲,预计2018年下半年还会有两次加息。





二零一八年六月六日
经济触角
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全球股市波动加剧,机遇与挑战并存


2018年首5个月,全球股市波动性扩大,经济和政治风险加剧,全球经济增长前景黯淡。美国贸易保护主义抬头,促使短期风险上升,对中国及世界主要经济体加征关税,引发“蝴蝶效应”,破坏全球经济复苏势头。
全球经济复苏进程中,信贷仍是推动经济向好的关键,但因主要央行的货币政策不明朗,全球流动性面临压力。
我们相信,2018年下半年,随着全球经济同步复苏,投资回报上升提振股权投资势头,全球股市前景可期。





二零一八年六月一日
经济触角
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欧元区经济放缓,恐面临更多下行压力


2018年开年以来,欧元区经济放缓,一季度GDP增速由2017年三季度的2.7%和四季度的2.8%放缓至2.5%。按季度环比计算,GDP增长0.4%,低于2017年四季度的0.6%。
欧元区经济在2017年实现金融危机以来的最快增速后,增长动能有所减弱,从一季度经济的不佳表现来看,增势不会延续至2018年,主要受到意大利政治不确定性加剧、西班牙总理因涉非法集资面临不信任投票、以及美国引发的全球贸易紧张局势等多重下行压力影响。
总之,脆弱的经济架构、分崩离析的金融市场、疲弱的银行资产负债表、英国脱欧、以及政府财政危机仍是欧元区面临的主要挑战。
鉴于未来存在较大不确定性和政治风险,欧元区经济增速在下半年将放缓,其中企业投资和消费支出仍是驱动增长的主要动力。我们预测,2018年欧元区增速将达到1.8%。





二零一八年五月二十四日
经济触角
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香港经济再蓄力,全年增长预期望达3.8%


香港经济首季度延续去年的强劲增势,创7年最大季度增幅。一季度GDP同比增长4.7%,远超2017年4季度的3.4%和2017年全年的3.8%,各项经济指标均有不同程度增长。
1-4月份通胀压力相对温和,综合消费者物价指数(CPI)维持2.3%水平。劳动力市场进一步趋紧,2至4月份失业率降至2.8%,为20年来最低水平。
首季访港旅客人数回升,零售业出现反弹,以及居民收入激增带动本地消费大幅上涨,是维持以消费驱动经济增长的关键因素。
虽然美国加息预期构成潜在威胁,但内地经济稳中向好态势不变、美国经济持续复苏以及中美贸易“休战”等利好因素为香港经济增长带来持续强劲动力。
基于目前经济复苏形势,我们对香港经济保持乐观态度。我们预测,2018年全年香港经济增长有望达3.8%。





二零一八年五月九日
经济触角
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4月份增速略有回落,但中国经济仍稳中向好


进入二季度,中国4月份的主要经济数据增速略有回落,固定资产投资(FAI)和市场销售增长均有不同程度的放缓,但经济运行总体平稳。
全国城镇调查失业率从3月份的5.1%回落至4月份的4.9%,反映就业形势总体稳定,支持中国经济持续平稳增长。
总体而言,随着结构性改革深入推进丶质量效益不断提高,2018年中国GDP有望继续保持中高速增长。我们认为,目前宏观经济环境整体增速稳定,2018年中国GDP有望实现同比增长6.6%。





二零一八年五月九日
经济触角
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美国经济复苏势头良好,带动通胀上升


2018年以来,美国经济复苏步伐持续,基本面均有不同程度好转。首季度美国实际GDP按年率计算增长2.3%,显示经济复苏势头良好。美国就业市场持续繁荣,4月份失业率进一步下降至3.9%,是自2000年以来最低点。
虽然五月初美联储联邦公开市场委员会(FOMC)决议维持1.50%-1.75%的联邦基金利率目标区间不变,但近期工資和物價同比上漲2%,已達到美聯儲的通胀率目標,反映整体通脹正在上升,未来美联储可能会进一步加息。
展望未来,美联储将妥善进行渐进式加息和缩表,确保货币政策向正常化顺利过渡,以免干扰经济复苏和增加市场波动。我们认为美国经济正稳步增长,就业率和通胀水平保持正常。美国经济前景光明,全球经济复苏超出预期,或将促使美联储在六月份加息—次和下半年加息二次。





二零一八年五月二日
经济触角
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香港经济增长势头强劲支撑房地产市场


2017年香港经济增长势头强劲,受超预期的强劲消费、投资及出口驱动,2017年全年香港经济同比增长达3.8%。经济活动扩张强劲,使私人住宅价格和私人写字楼价格的自然增长(organic growth)进一步增强,2017年分别同比增长16.7%和14.1%,此外,同期私人住宅和私人写字楼的租金价格也分别同比增长8.6%和4.1%。
2018年以来,尽管政府已采取多轮政策收紧需求侧,但上升势头仍然不减。
2018年美国继续通过加息和缩表逐步收紧货币政策,或将令香港过热的房地产市场降温,并给经济造成一定的下行压力。但随着香港减轻中小企业税负、访港旅客人次增加以及“一带一路”倡议、“粤港澳大湾区”建设等一系列利好政策出台,香港经济基本面依然强劲,将支持香港经济活动的良好回升,使香港房地产市场持续繁荣。





二零一八年四月二十六日
经济触角
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深入实施《中国制造2025》迈向高质量发展新时代


2015年中国政府首次提出《中国制造2025》战略,为中国制造业绘就未来十年的发展蓝图,实施以来,各项工作取得积极进展。
战略中列出了到2025年实现中国制造业升级的五大工程,包括制造业创新中心建设工程、智能制造工程、工业强基工程、绿色制造工程和高端装备创新工程。
该战略强调了信息化和工业化两化深度融合(两化融合)以及发展新一代信息技术产业,开发智能装置,以及不断丰富知识产权(IP)核和设计工具,突破关系国家信息与网络安全及电子整机产业发展的核心通用芯片,提升国产芯片的应用适配能力。
此举显示了中国政府以质量为先,重振经济增长势头,并确保民众更好地分享经济发展成果,进一步提高国内需求并改善人民的生活水平。





二零一八年四月十七日
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2018年首季度中国经济开局良好


2018年首季度,中国经济稳中有进,延续稳中向好的发展态势。国内生产总值(GDP)同比平稳增长6.8%, 与市场预期和2017年四季度持平。
首季度宏观经济数据呈现上升趋势,投资、消费和对外贸易实现平稳增长,三月份最新数据也表明中国经济正在稳步复苏。
总体而言,中国持续推进改革开放新蓝图、深化供给侧结构性改革及金融去杠杆,大力提高发展质量和效益,支撑经济迈向高质量发展,为全年经济稳定健康发展打下良好基础,以实现经济可持续发展。
中国经济延续了稳中向好的发展态势,整体形势好于预期,我们认为,中国宏观经济总体运行保持稳定,预期2018年GDP有望实现6.6%的同比增长。





二零一八年四月十一日
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中国改革开放新蓝图


国家主席习近平出席博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式主旨演讲时表示,中国将继续扩大开放、加强合作,坚定不移奉行互利共赢的开放战略。
他提出四大扩大开放措施,包括放宽金融及制造业的外资持股限制、创造更具吸引力的投资环境、加强保护知识产权和主动扩大进口。
新公布措施显示中国开放新蓝图及目标,反映中国改革开放的决心及信心,战略重组及结构调整均体现开放。
总体而言,随着结构调整深入推进、质量效益不断提高,中国有望继续保持中高速增长。我们认为,目前宏观经济环境整体增速稳定,2018年中国国内生产总值有望实现同比增长6.6%。





二零一八年三月二十六日
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全球贸易战阴云密布


在决定对钢铁与铝制品征收关税后,美国总统特朗普又宣布对中国600亿美元商品征收关税,旨在惩罚中国的不公平贸易给美国造成巨大贸易逆差。
美国政府亦指中国施压美国企业,要求其转让技术,作为可在华经营的条件,损害了美国企业的利益。
美国财政部将在60日内出台方案,限制中国企业在美投资。
美国政府此举或将引发中美两国间的贸易战,继 而影响全球贸易增长,中国、美国以及所有贸易伙伴都将受此波及。
此次美国的贸易行动严重影响了多边贸易体系,扰乱了国际贸易秩序,也为今后各国间潜在的贸易冲突埋下了隐患。





二零一八年三月二十二日
经济触角
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美联储2018年首次加息


美联储再度上调联邦基金利率25个基点至1.50%-1.75%,符合市场预期,是2018年首次加息。
2017年以来,美联储四度加息25个基点,并开始削减大规模的资产负债表,旨在保持逐步收紧货币政策的步伐,以确保经济持续复苏和抑制通胀攀升。
美国的经济活动正稳步复苏,就业良好,失业率一度触及16年新低。
预期2018年内美联储在渐进式缩表的同时,还有望进行三次25个基点的加息,美国经济将继续温和复苏,全年经济增长有望达到2.8%。





二零一八年三月十四日
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2018年1-2月份中国经济仍稳中向好


2018年1-2月份,中国经济运行起步向好,固定资产投资(FAI)、社会消费、工业生产和外贸等增长均有不同程度的稳定增长。
我们认为中国经济持续平稳增长,宏观经济主要指标的最新数据也支持了我们这一观点。
随着结构调整深入推进、质量效益不断提高,2018年一季度中国GDP有望继续保持中高速增长。我们认为,目前宏观经济环境整体增速稳定,2018年中国GDP有望实现同比增长6.6%。





二零一八年三月六日
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十三届全国人大一次会议:大力推进改革开放


2018年3月5日十三届全国人大一次会议开幕,今年会议主要强调要保持经济稳定增长、确保实现比较充分就业以及决胜全面建成小康社会。
2018年正值改革开放40周年,深化供给侧结构性改革,实现更可持续的发展是今年会议的重点之一。随着改革不断深入推进,中国正迈向实现更加公平、更可持续的发展,由高速增长阶段转向高质量发展阶段。
会议还强调了要大力推动高质量发展,着力解决发展不平衡不充分问题。
总体而言,推动社会经济稳定发展、加强国内金融稳定、增加就业、深入推进供给侧结构性改革、在打好防范化解重大风险、精准脱贫以及污染防治的攻坚战方面取得扎实进展以及推动形成全面开放新格局将是2018年的主要工作。





二零一八年二月二十八日
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2017-18财政年度香港财政盈余丰厚


2018年2月28日,香港特别行政区政府公布了2018至19财政年度政府财政预算案。由于2017年GDP增长强劲,达到3.8%,个人和企业税收、卖地及印花税收入大增,估计2017至18财政年度的预算盈余相当丰厚,达到1,380亿港元。
尽管有人担忧香港的财政收入来源不稳定和税基收窄会影响财政状况,但香港仍然保持自2014至15财政年度以来连续14年的财政盈余。
2018年,尽管美国通过加息和缩表逐步收紧货币政策,或将给香港过热的房地产市场降温,也给经济带来一定的下行压力,但随着企业和个人税负宽减,访港旅客人次增加以及“一带一路”倡议和“粤港澳大湾区”建设等一系列利好政策出台,香港经济基本面依然稳固,将支持香港经济活动的良好回升。
我们相信香港在2018至19财政年度仍将维持可观的财政盈余,经济形势也保持乐观,预期2018年GDP增长将达3.2%。





二零一八年二月十二日
经济触角
光银国际研究团队评论

1月份中国通胀有所回落


中国国家统计局公布了2018年1月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)的最新数据,数据显示,1月份中国CPI通胀同比增幅回落至1.5%,低于2017年12月份的1.8%, 但符合市场预期;而环比上涨0.6%(2017年12月份环比上涨 0.3%)。1月份CPI通胀回落,主要由于食品价格同比下跌0.5%,非食品价格也从去年12月份的2.4%降至2.0%。1月份PPI同比上涨4.3%,符合市场预期,但低于上月的4.9%,而环比上涨0.3%(2017年12月环比上涨0.8%)。PPI同比增长放缓主要受到高基数效应的影响。但在经济稳步复苏和大宗商品价格上升的带动下,仍呈上行趋势。总体而言,CPI和PPI的稳中向好的趋势表明受内外需向好的支撑,中国经济增长势头仍然稳健。





二零一八年二月八日
经济触角
光银国际研究团队评论

2018年中国外贸进出口增长开局良好


海关总署最新数据显示,2018年1月份,按人民币计,出口同比增长6.0%,高于预期的2.6%,但低于12月份7.4%;进口同比增长30.2%,大幅高于预期的5.3%和12月份的0.9%,1月份中国外贸稳中向好。
贸易活动加快增长,主要是由于外需不断增加,且内需强劲和天气寒冷导致大宗商品进口攀升推动了进口的大幅增长。展望未来,尽管贸易保护主义抬头,国际需求也充满不确定性,或将影响2018年的贸易增长,但全球经济的复苏将继续支撑中国对外贸易增长。
总体而言,中国对美国、欧盟和东盟等主要贸易伙伴出口进一步稳定增长,更加反映全球贸易持续复苏。我们认为,2018年中国外贸仍将保持稳中向好的发展轨迹。





二零一八年二月一日
经济触角
光银国际研究团队评论

美联储2018年首次议息会议维持利率不变


美国时间1月31日,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)公布了2018年首次货币政策会议决议,维持1.25%-1.50%的联邦基金利率目标区间不变。
美联储表示,就业、家庭支出和企业固定投资稳健增长,失业率维持在较低水平,今年通胀预期将上调。
我们认为,美联储将妥善进行渐进式加息和缩表,确保货币政策向正常化顺利过渡,以免干扰经济复苏和增加市场波动。
我们认为美国经济正稳步增长,就业率和通胀水平保持正常。美国经济和股市前景光明,全球经济复苏超出预期,或将促使美联储在2018年加息四次。





二零一八年一月二十五日
经济触角
光银国际研究团队评论

全球经济增长进一步上升


全球经济复苏势头更加强劲,随着企业盈利提升,石油及大宗商品价格回升以及地缘政治风险偏向下行,全球经济增长进一步加快。受工业生产恢复和全球贸易强劲增长的支持,发达国家和新兴市场经济活动持续改善。
国际货币基金组织在其世界经济展望最新预测中,将2018年和2019年全球增长预测上调至3.9%(比秋季预测高0.2个百分点),进一步印证了全球复苏正在加强。
近期股市表现也反映了乐观的前景,自2018年初以来,各主要股指均创下新高。总而言之,全球复苏势头增强将进一步促进全球贸易和投资,为未来几年经济更加强劲的增长奠定基础。





二零一八年一月十九日
经济触角
光银国际研究团队评论

2017年中国GDP增长6.9%,七年来首次加速


2017年,中国经济增长延续稳中向好的发展态势。2017年四季度国内生产总值(GDP)同比平稳增长6.8%, 与三季度持平,略高于市场预期的6.7%。
随着中国持续推进工业去产能和金融去杠杆,大力提高发展质量和效益,2017全年,我国经济保持中高速增长,GDP同比增长6.9%,是自2010年以来首次加速。
宏观经济指标稳步改善,主要受益于供给侧结构性改革和宏观调控措施,大城市城镇调查失业率创多年以来最低、进出口扭转了连续两年下降的局面,企业收益明显好转,财政和居民收入显著提升。总体而言,中国经济延续了稳中向好的发展态势,整体形势好于预期,中国经济再平衡正在推进,以实现经济更加可持续的增长。
我们认为,中国宏观经济总体运行保持稳定,预期2018年GDP有望实现6.6%的同比增长。





二零一八年一月十日
经济触角
光银国际研究团队评论

2017年中国通胀平稳


2017年12月份,12月份中国CPI通胀同比小幅上涨1.8%,高于11月份的1.7%,但低于预期的1.9%;而环比上涨0.3%(11月份环比上涨0.0%)。12月份CPI通胀水平上升,主要由于天气寒冷,导致食品价格环比上升。
12月份PPI同比上涨4.9%,低于11月份的5.8%,但仍高于市场预期的4.8%,主要受翘尾因素影响,反映出经济稳步复苏、就业收紧及去产能等因素综合影响下,工业产品价格仍保持增长。环比数据方面,12月份PPI环比上涨0.8%。
2017年CPI同比涨幅在0.8%至2.5%区间内波动,2017年全年CPI较去年上涨1.6%,大幅低于官方目标的3.0%和2016年的2.0%。2017年全年PPI同比上涨6.3%,结束了自2012年以来连续5年的下降态势。总体而言,CPI和PPI呈稳定趋势,表明受内需向好和外需景气支撑,中国经济增长势头仍然稳健向好。





二零一八年一月五日
经济触角
光银国际研究团队评论

2018年全球股市延续升势


2017年是全球股票市场的丰收年。道琼工业平均指数、标普500指数、纳斯达克综合指数和日经平均指数分别同比上涨25.1%、19.4%、28.3%和19.1%,而恒生指数和恒生中国企业指数分别上涨36.0%和24.6%。
全球经济活动稳步增长,发达国家和新兴经济体的经济状况均有明显改善,而主要经济体的货币政策逐渐明朗。
维持经济活动增长的根本在于稳步收紧全球流动性以抑制通胀上升、金融市场状况的持续改善以及市场信心的逐步恢复。经济增长强劲提振了企业盈利,全球股市或将随之进一步上涨。我们预期,2018年全球经济复苏的势头将更加强劲,全球股市延续升势。





二零一七年十二月十四日
2018年
市场及投资展望

2018年市场及投资展望


2018年全球经济增长势头增强
2018年中国进入经济高质量增长新时代,预测2017年及2018年全年中国经济分别有望达到同比增长6.8%和6.6%
2018年香港经济稳步复苏
2018年投资主题





二零一七年十二月七日
经济触角
光银国际研究团队评论

2018年香港经济稳步复苏在望


2017年香港经济增长势头强劲,前三季度,受超预期的强劲消费、投资及出口驱动,香港经济同比增长达3.9%。2017年1-10月份综合消费物价指数从上半年的4.0%进一步跌至1.4%,劳动力市场仍然紧俏,8-10月份经季节性调整失业率维持3.0%。
随着香港经济稳步复苏,预期今年四季度经济增长仍然强劲,2017年四季度及2017年全年香港GDP预计将分别达到3.4%和3.8%。
展望2018年,尽管美国通过加息和缩表逐步收紧货币政策,或将令香港过热的房地产市场降温,并给经济带来一定的下行压力,但随着香港引入两级制利得税,减轻中小企业负担,访港旅客人次增加以及“一带一路”倡议、“粤港澳大湾区”建设等一系列利好政策出台,香港经济基本面依然强劲,将支持香港经济活动的良好回升。我们对香港经济形势保持乐观,预期2018年GDP增长将达3.2%。





二零一七年十一月二十三日
经济触角
光银国际研究团队评论

2018年全球经济增长势头增强


2017年,全球经济复苏更加强劲,经济加快增长,虽然政治风险加剧,但增长前景好于预期。全球经济逐渐复苏,且势头明显增强,具体表现为生产力加快提升和通胀改善。投资、贸易和工业生产不断增加,商业和消费信心也日益增强,都有力的支撑了经济复苏。此外,今年以来大宗商品价格上升也功不可没。
随着全球经济周期不断演变,经济活动稳步上升,发达国家和新兴经济体的经济状况均有显著改善,这使各大央行开始关注全球流动性及通胀压力。
主要经济体的货币政策逐渐明朗:美联储继续进行货币正常化;欧洲央行着手退出超宽松货币政策,2018年1月起缩减每月资产购买规模;而日本则维持宽松货币政策不变。
经济活动持续增长的根本在于稳步收紧全球流动性以抑制通胀上涨、持续改善金融市场状况以及逐步恢复市场信心。我们预期,2018年全球经济复苏的势头将更加强劲。





二零一七年十一月十四日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角-10月份增速略有回落,但中国经济仍稳中向好


2017年10月份,中国主要经济数据增速略有回落,固定资产投资(FAI)、市场销售、工业生产和外贸等增长均有不同程度的放缓,但经济运行总体平稳。
我们认为中国经济结构调整不断深化,正迈入经济增速换挡的新常态,并将继续平稳增长,宏观经济主要指标的最新数据支持了我们这一观点。
随着结构调整深入推进、质量效益不断提高,2017年四季度,中国GDP将继续保持中高速增长。我们认为,目前宏观经济环境整体增速稳定,2017年四季度中国GDP预期同比增长6.6%,而2017年全年预期同比增长 6.8%。





二零一七年十一月九日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角-10月份中国通胀同比上升,超市场预期


2017年10月份,全国居民消费价格指数(CPI)同比增幅上涨至1.9%,高于9月份的1.6%和预期的1.8%,创9个月新高;而环比上涨0.1%(9月份环比上涨0.5%)。今年首十个月,CPI同比涨幅在0.8%至2.5%区间内波动。年初至今,CPI通胀水平为1.5%。10月份CPI通胀水平上升,主要受低基数效应、食品价格回升和非食品价格持稳的综合影响。
2017年10月份,工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.9%,与上月数据持平,高于市场预期的6.6%,反映出经济稳步复苏、就业收紧、去产能以及假期暂停生产活动等因素叠加,通胀略存压力。环比数据方面,10月份PPI环比上涨0.7%。
CPI和PPI的趋势表明了受内需向好和外需景气的支撑,中国经济增长势头仍然强劲。





二零一七年十一月二日
经济触角
光银国际研究团队评论

经美联储维持利率不变,缩表按期进行


美国时间11月1日,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)结束货币政策会议,一致同意保持1.0%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变,并如期开始按月缩减100亿美元的资产负债表。缩减总额高达4.5万亿美元的资产负债表(“缩表”)的确会令货币供应趋紧,但由于采取渐进的方式,且规模相对较小,预计将不会对金融市场产生太大影响。总体而言,近期内美国货币政策的立场将不会有太大变动,在经济稳步复苏和价格水平上升之间取得平衡,美联储将审慎处理加息周期。我们认为妥善加息和缩表可确保货币政策向正常化顺利过渡,避免干扰经济复苏进程和增加市场波动。我们认为,美国经济正处于增长期,就业率和通胀水平维持在合理范围,房地产市场也正在复苏。美国经济和股市前景向好,加之全球经济稳定复苏,或将令美联储在2017年12月加息一次,并于2018年迎来更多加息。





二零一七年十月二十六日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角 – 新时代下四季度港股投资展望


10月24日,中国共产党第十九次全国代表大会胜利闭幕。大会开幕时,习近平总书记代表十八届中央委员会向大会作报告。报告指出,过去五年,我国经济建设取得重大成就,在全面建成小康社会的基础上,分两步走在本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。
目前,中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,有利于建立现代化经济体系。同时,报告还指出要完善促进消费的体制机制,增强消费对经济发展的基础性作用,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。随着中国持续深化供给侧结构性改革,大力提高发展质量和效益,预期我国经济将保持中高速增长。
展望四季度及未来几年,我国经济将更加注重可持续发展,政府将继续大力鼓励中高端消费,通过工业去产能深化供给侧结构性改革,持续推进去杠杆,加快实施共建“一带一路”倡议,加快建设大湾区和雄安新区,促进我国产业迈向全球价值链中高端,培育若干世界级先进制造业集群,深化国有企业改革以及加强环境保护。





二零一七年十月二十日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角 – 三季度中国经济保持稳中向好


国家统计局公布数据显示,2017年三季度,中国GDP同比增长6.8%,符合市场预期,但略低于上半年的6.9%;今年前三季度,GDP同比增长6.9%。从宏观经济主要指标来看,前三季度固定资产投资稳中略缓,市场销售继续较快增长,对外贸易快速增长,中国经济运行总体平稳。
中国共产党第十九次全国代表大会上,习近平主席在政府报告中指出,我国经济建设取得重大成就,提出了将中国建设成为富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国的愿景。我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,有利于现代化经济体系的建立。报告还指出要完善促进消费的体制机制,增强消费对经济发展的基础性作用,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架。
我们预期,随着中国持续推进工业去产能和金融去杠杆,深化供给侧结构性改革,大力提高发展质量和效益,四季度GDP仍将保持中高速增长 。总体而言,中国宏观经济总体运行保持稳定,我们认为,2017年四季度GDP将增长6.7%,2017年全年GDP增速将达到6.8%。





二零一七年十月十三日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角 – 2017年三季度中国进出口保持回稳向好


海关总署最新数据显示,2017年9月份,按人民币计,出口同比增长9.0%,不及预期的10.9%,但较8月份的6.9%有较大幅度上升;进口同比增长19.5%,高于预期的16.5%和8月份的14.4%。2017年前三季度,按人民币计,进口较去年同期增长12.4%,出口增长22.3%,中国外贸回稳向好势头依然稳固。
贸易活动加快增长,主要是由于外需不断增加,且内需强劲和大宗商品价格上升助推进口。
国际货币基金组织分别上调2017年和2018年全球经济增速预测至3.6%和3.7%,全球经济延续复苏态势,将继续支撑中国对外贸易增长。
中国对美国、欧盟等主要贸易伙伴出口进一步增长,更加说明全球贸易持续温和复苏。我们认为,到2017年底,中国外贸发展仍将保持稳中向好的基本面。





二零一七年十月三日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角 – 9月PMI创五年新高,中国经济增长前景乐观


2017年9月份,中国制造业PMI升至52.4%,高于8月份的51.7%,超过市场预期的51.1%,创2012年4月以来新高。
9月份非制造业PMI也加快扩张,从8月份的53.4%增至55.4%,增速达到2014年6月以来新高。
制造业采购经理指数及非制造业商务活动指数稳步提升,为中国经济注入更加强劲的活力。
中国经济将继续稳定增长,2017年三季度经济指标将总体向好,且随着消费、投资加快增长和出口稳定增加,中国经济还将进一步持续稳步上升。我们预测,今年三季度中国GDP将按年增长6.8%。





二零一七年九月二十六日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角 – 欧元区经济持续复苏,前景光明


德国联邦议会选举结束,德国总理默克尔第四次连任,但其领导的联盟党支持率明显下降,而极右翼政党势力骤然崛起。
2017年是欧洲大选年,荷兰、法国、德国等多国大选增加了欧元区的政治风险,投资者担忧政府换届会增加政治变数,阻碍欧元区经济复苏。随着各国政治大选相继落幕,民粹主义政党候选人纷纷落选,政治风险也逐渐减退,欧元区经济的周期性反弹势头变得更强劲,更稳固。
默克尔再次当选德国总理向市场发出讯号:作为欧洲第一大经济体的德国,将在英国脱欧后继续支持欧元区结构性改革,促进经济复苏。
欧元区各国将进一步协调整合经济政策,从而实现真正的经济融合。欧元区年度GDP增长预计将从2016年的1.7%上升至2017年的2.0%。





二零一七年九月二十一日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角 – 美联储决议十月开启缩表


美国时间9月20日,FOMC结束货币政策会议,FOMC一致同意保持1%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变,并且将从今年10月开始缩减总额高达4.5万亿美元的资产负债表(“缩表”),以逐步收紧货币政策,初期每月缩减规模为100亿美元。
2017年上半年加息两次后,为均衡强劲的经济复苏和攀升的价格水平,美联储将以渐进的步伐收紧货币政策。此次开启缩表,是对加息政策的补充,两者相互配合从而达到收紧货币政策的效果。缩表的确会令货币供应趋紧,但由于采取渐进的方式,且规模相对较小,预计将不会对金融市场产生太大影响。
美国经济正在强劲复苏,就业形势较好,失业率一度触及16年新低。鉴于美国经济和股市的上升势头以及全球经济稳步复苏,未来两年或将迎来更多加息。





二零一七年九月十二日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角 – 外汇风险准备金率调整为零,人民币仍然强劲


人民银行确认停止向金融机构征收20%的外汇风险准备金。此前,为遏制在人民币投机,人行实行了外汇准备金的要求。而此次外汇准备金率降为零,反映了人行有意放松监管,2017年首9个月,人民币升值6%,贬值预期随之逆转。
这一举措可能会加剧市场动荡,减缓升值步伐。尽管如此,我们认为,由于中国经济势头强劲,加上加息安排及经济政策前景不明朗导致美元走弱,人民币将保持强势。
人民币要良性升值,关键在于改善在岸和离岸人民币流通、管理升值预期以及加强监管透明度。
随着金融改革加速、港股通及债券通的实行,资本流动将更加频繁,人民币也将更加市场化,从而促进人民币在全球范围内贸易及投资领域的使用。取消准备金要求后,更加自由的人民币市场将有利于中国进一步开放外汇市场,并且,通过更良性的增长和更多元的跨境贸易投资渠道,人民币的基本价值将得以提升。





二零一七年八月二十八日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角 – 全球经济持续回暖


杰克逊霍尔全球央行年会于8月24-26日举行,最具全球影响力的各大央行领导人分别发表主旨演讲,重点谈及金融危机后金融监管改革的取得不俗成就。
美联储主席耶伦指出推进金融改革对全球经济健康发展至关重要。金融危机后,金融监管改革在没有阻碍经济增长的前提下,大大提高了美国金融体系的韧性。而欧洲央行行长德拉吉则表示,全球复苏正在增强,欧元区经济复苏在望。然而,实现通胀目标还需要时间,表明欧洲央行可能不会太早缩减资产购买规模,实行货币紧缩。
鉴于美国货币紧缩将逐步展开,欧洲将继续维持信贷宽松,目前全球流动性仍然充裕。
尽管全球经济复苏步伐不一,但总体而言,全球经济正在走强。复苏势头的持续分化将扩大不同经济体的经济形势、国际货币政策展望之间的差异。





二零一七年八月二十四日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角 – 中国电信业改革迈出重要一步


中国联通集团下属 A 股上市公司中国联合网络通信股份有限公 司(以下简称“中国联通”)(600050 SH)发布了中国联通关于 混合所有制改革有关情况的专项公告,正式披露混合所有制改 革试点总体方案和拟改革的内容要点,计划发行股份募集资金 人民币 780 亿元,其中拟向战略投资者非公开发行股份募集资 金不超过人民币 617 亿元,该混改方案已获证监会批准。我们 认为,联通混改方案正式出炉,标志着政府帮助国有企业吸收 民营资本迈出重要一步,为国企改革奠定了基础。通过国有企 业与战略投资者深度合作,形成协同效应,完善企业治理机制。 预计未来其他行业国企或将有更多民营资本的参与。





二零一七年八月十七日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角 – 内部消费将保持平稳较快增长


进入2017年下半年,由于工业去产能、去杠杆和房地产收紧的滞后效应显现,中国经济出现放缓迹象。7月份经济指标疲软,再次引起了公众对今年下半年中国经济走势的关注。7月,中国社会消费品零售总额同比增长10.4%,较6月份的11.0%有所下降,显示内需尤其是境内消费仍然疲弱。
由于经济增长出现放缓迹象,中国政府或将在未来数月内实施更多的刺激政策以振兴经济,加大政策力度以刺激境内消费。
我们仍然看好中国消费增长,我们认为,市场潜力尚待开发,且中国经济正从出口、投资拉动转向消费驱动的增长模式。从零售增长近期波动和整体经济状况来看,我们预期2017年下半年中国社会消费品零售总额将同比增长10.6%。





二零一七年八月九日
公司研究
中国环保行业

中国光大绿色环保有限公司1H17业绩点评 - 业绩表现符合预期


2017 年上半年,中国光大绿色环保有限公司(“光大绿色环保”,或“公 司”)总收益 20.47 亿港元,同比增长 69%;EBITDA 7.13 亿港元,同比增 长 60%;净利润 4.57 百万港元,同比增长 57%,占我们 2017 财年全年盈利 预测的 53%。上半年业绩基本符合我们的预期,业绩增长的主要动力来自 运营项目收入贡献的增加(7.10 亿港元,同比增长 81%)和建造服务收入 的增加(13.04 亿港元,同比增长 63%)。2017 年上半年,光大绿色环保总 项目数增加至 73 个(2016 年底:63 个),其中:建成投运项目 27 个;在 建项目 12 个;筹建项目 34 个。基于公司项目落地情况仍符合我们的预 期,我们维持目标价 6.68 港元。





二零一七年七月二十七日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–美联储暂缓加息步伐


7月26日议息会议中,美联储决议维持联邦基金利率目标在1.0%至1.25%的区间内。经过今年上半年两次加息后,由于薪酬增长乏力,价格压力相对稳定,美联储的目标是保持缓慢收紧货币政策的步伐。同时也表明美联储会尽快缩减到期美国国债及按揭抵押证券规模,自08年金融危机以来,其规模累积已达4.5万亿美元。
美联储仍认为经济活动已经有所扩大,而劳动力市场改善和价格水平上升则释放出再次加息的信号。
当前美国经济正稳步复苏。美国经济和股市持续上升的势头,伴随全球经济稳定恢复,或将令美联储于今年四季度再次加息,并于三季度末启动缩表。





二零一七年七月二十六日
公司研究
中国环保行业

首次覆盖 - 中国光大绿色环保有限公司 (1257 HK)


中国光大绿色环保有限公司(“光大绿色环保”)是中国环保行业的领导者,业务覆盖生物质业务、危废处置和光伏及风力发电行业,公司在具备先行竞争优势。公司业务处于高速增长阶段,背靠光大集团及光大国际(257 HK)的全国性优势,在项目选择与执行上具有优势。
环保行业领导者。公司处于快速增长环保行业,受到国家政策支持,中国环保行业投资额预计将从2017年的人民币16,000亿元增长到2021年的人民币30,494亿元,年均复合增长达17.5%。公司业务快速增长,项目数、发电量和垃圾处置量显著提升。在高效管理下,2016年其生物质项目使用率达到了86.8%以上。
独特的生物质业务模式。是中国唯一一家拥有生物质及垃圾发电一体化运营的公司,这类独特的项目为地方政府处置当地生物质废物及生活垃圾提供一站式服务。我们认为一体化项目通过共享电网系统,排水系统和生物质发电设施及生活垃圾发电设施等,既提高了环境服务产出,又降低了整体的开发及运营成本,结合公司高水平的技术和管理能力,使得整体运营效率提高,与单独开发相比,一体化模式增加了项目的整体投资回报率并提高了竞争力,尤其是在单个垃圾发电项目商业价值不高的地方。
危废处置业务竞争优势显著。公司在危废处理行业拥有竞争优势,所有项目处于华东地区,该地区危废产出量位居全国之首。公司通过审慎的选取项目,结合本身雄厚的技术优势,在行业中处于领先地位。目前公司的项目的设计处理能力达50.42万吨,居华东地区之首,危废处置单价也由2014年的1,490.7元/吨提升至2016年的2,413.6元/吨。
首次覆盖,估值具有吸引力,予以“买入”评级。光大绿色环保业务包括生物质和危废两个环保行业增长最快的板块,我们预期2017和2018年公司将分别实现净收益8.57亿港元(+36% YoY)及10.25亿港元(+20% YoY)。该股目前估值为2017年12.5倍市盈率,我们认为与行业平均13.5倍市盈率的估值相比,该股估值具有吸引力。根据我们的DCF模型,公司合理价值为6.68港元(上涨空间为24%),对应2017年16.1倍和2018年13.5倍市盈率。





二零一七年七月十七日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–上半年中国经济保持稳中向好


2017年上半年,中国经济活动稳步复苏,主要指标均有改善迹象。2017年二季度及上半年GDP录得按年6.9%的强劲增长(季环比上升1.7%),中国经济持续向好。
最新数据也表明中国经济下半年将保持稳步复苏。外贸、投资及工业产值等大多数经济指标将维持增长趋势。
我们预期,随着去产能、去杠杆等结构性改革取得重大进展,经济增长更加重质重效,今年下半年GDP增长将依然强劲。
下半年整体宏观经济形势企稳,我们预期,今年下半年中国经济增速为按年增长6.6%,全年GDP将实现按年增长6.7%。





二零一七年七月四日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–“债券通”启动,中国资本市场进一步迈向国际


中国人民银行、香港金融管理局决定批准“债券通”上线,并宣布“北向通”将于2017年7月3日上线试运行。
“北向通”启动后,境外投资者境外投资者可依靠内地与香港的基础设施机构连接,直接投资内地银行间债券市场,是继“沪港通”、“深港通”之后,内地与香港之间的又一资产类别的互通机制。
中国债券市场规模已达67万亿元人民币(合约9.9万亿美元),对接如此庞大规模的境内债券市场,标志着中国资本市场国际化的重要里程碑,也是中国金融市场改革的重要一步。





二零一七年六月二十九日
2017年下半年
市场及投资展望

光银国际研究

2017年下半年市场及投资展望


2017年下半年全球经济前景向好,但将面临更大的波动。全球各地货币政策不一、美国大幅减税计划、朝鲜半岛和中东地区动荡不安以及英国脱欧谈判前途未卜都是主要因素。
2017年下半年,私人消费及投资加速增长,加之出口增长向好,都将使中国GDP的增长更为均衡。考虑到温和的经济复苏,我们预测2017年全年GDP将同比增加6.7%。按中国经济增长和结构性调整目标,预计中央政府将保持稳健中性的流动性管理以及扩张性的财政措施。
尽管上半年香港股市反弹,但仍然被视为潜在落后,这是由于恒生指数和恒生国企指数2017年市盈率分别为12.4倍和8.3倍,均仍然低于15年平均水平。我们预期到2017年年底,恒指和国企指数将分别达27,000点和11,800点,市盈率分别为13倍和9.4倍。





二零一七年六月十五日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–美联储2017年第二次加息


美联储周三再次上调联邦基金利率25个基点至1.00%-1.25%,符合市场预期,是2017年内的第二次加息。
自2017年以来股市上涨,金融资产价格出现大幅上调,反映美国经济回暖和经济活动持续复苏。尽管美联储重申加息将会是一个循序渐进的过程,但若经济按预期运行,将于年内开始缩减资产负债表。
美国目前就业及通胀情况达到预期,将会支持2017年下半年再加息两次,且从今年第四季度开始缩表。





二零一七年六月八日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–香港经济:阻力仍存,但稳步复苏


进入2017年,香港经济历经2016年2%的缓慢增长后重拾动力。2017年一季度,受超预期的强劲消费、投资及出口驱动,香港经济按年增长达4.3%。通胀压力保持温和,2017年首四个月综合消费物价指数从一季度的1.4%进一步跌至0.9%,劳动力市场仍然紧俏,2017年首四个月,经季节性调整失业率维持3.2%。
展望2017年下半年,我们预期虽然阻力仍然存在,但香港经济将继续稳步复苏,蓬勃发展,而下半年的主题将转为均衡增长,以强劲消费带动经济发展。然而,随着下半年美联储有望将进一步加息,并可能缩减资产负债表,香港过热的楼市或会有所降温,给香港经济带来一定的下行压力。
鉴于潜在的经济威胁以及 2017年上半年的强劲表现,我们对香港GDP增长保持审慎乐观。2017年整体而言,我们预期香港经济将增长2.7%。





二零一七年六月六日
经济触角
光银国际研究团队评论

中国银行业首次评级报告 – 黑夜将尽


2017年一季度中国银行业的表现证实了我们的预期:随着大部分银行净息差收窄逐步稳定,问题资产有所改善,中国银行业将重拾增长势头。虽然各银行股的估值依然受金融去杠杆政策影响,但该影响或被夸大,尤其是对于依赖粘性较强的低成本存款的银行而言。鉴于此,我们看好行业内存款业务强、资本充足率高的银行。建议买入:重庆农村商业银行、建设银行及中国银行。





二零一七年六月一日
经济触角
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经济触角–人民币汇率企稳可期


去年中国经济低迷,全球经济前景暗淡,美元受油价下跌影响走强,导致人民币汇率波动加大,贬值幅度达7%左右,也令人担忧2017年人民币会继续贬值。然而,上半年以来央行采取措施遏制资本外流,各项经济活动表现均胜预期,使人民币出现2%的反弹。眼下美国政策变数大,令美元疲软,而欧元和英镑因经济向好而强劲,对人民币正面溢出效应不断加强。
央行人民币定价机制不断市场化、透明化,让人民币的汇率更由经济基本面而非投机活动决定。我们预期汇率进一步自由化将增强市场机制在货币和资本市场中的作用。中国经济形势已出现企稳迹象,且受今年下半年经济活动加速的支撑,人民币也将企稳回升。
鉴于2017年美元加息、主要经济体信贷政策步调不一及中国经济复苏势头攀升,预期到2017年年底,人民币汇率将于目前水平的2%区间内波动,即1美元兑人民币6.6807元至人民币6.9533元。





二零一七年五月二十五日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–全球经济前景向好,但风险不容小觑


017上半年全球经济呈加速增长,前景超预期,但政治风险不容小觑,一方面, 16年重大国际事件频频发生,如特朗普当选及英国脱欧,政治不确定性增加;另一方面,法国大选马卡龙胜出,利好欧元区复苏。此外,金融市场畅旺、贸易的周期性恢复以及大宗商品价格反弹,又减少了对通胀的担忧,提升了全球经济增长的动力。
2017年下半年,对于各国政府而言,如何应对全球经济的政治和经济风险仍是最严峻的挑战。新增贷款依然是推动增长的关键,但各大央行相继出台的各种货币政策,令全球货币流动性更加复杂。其中,美联储有意通过加息和缩表,进一步紧缩货币政策;英格兰银行和中国人民银行实行稳健的货币政策;而日本银行和欧洲央行则或将保持扩张性货币政策以促进经济增长。
全球货币政策不一、美国大减税、朝鲜半岛动荡不安及欧谈判前途未卜等,都令下半年金融市场更加动荡,全球经济活动进一步加速。





二零一七年五月十六日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–迎接“一带一路”新机遇


5月14日,“一带一路”国际合作高峰论坛在北京召开,习近平在大会开幕式上发表了题为《携手推进“一带一路”建设》的主旨演讲,提出要将一带一路建设成和平、繁荣、开放、创新与文明之路的世纪工程。
中国希望通过“一带一路”加强亚太地区与亚欧大陆的政策沟通、设施联通、贸易来往与金融合作,以实现区域性经济一体化,促进亚洲和世界经济发展,并提升中国在东方经济贸易领域的话语权。
中国将向新丝路基金增资1,000亿人民币,鼓励金融机构开展人民币海外基金业务,规模预计为3,000亿人民币,以支持一带一路项目建设。
我们预计中国将公布措施继续加大对于“一带一路”项目的支持,与更多国家在更多领域展开合作,并鼓励国内包括银行、保险、基建、能源等行业的公司继续加大于一带一路沿线国家的投资。





二零一七年五月十一日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–金融监管全面从严:主动去杠杆,着力防风险


习近平指出要坚决守住不发生系统性金融风险底线,同时提出维护金融安全六项重要任务:深化金融改革;加强金融监管;取措施处置风险点,加大对市场违法违规行为打击力度;为实体经济发展创造良好金融环境;提高领导干部金融工作能力;加强加强党对金融工作的领导。预示着近期政府将加大金融监管,力推去杠杆。
但一系列监管也引起了有关信贷收缩和市场流动性的担忧。上个月,上证指数和深证成指分别录得超6.9%和8.3%的跌幅,而融资融券余额也跌破9000亿元大关,跌幅约345亿元。
我们认为,尽管短期内引发了经济与资本市场波动,但从长远来看,力推有序金融去杠杆将有助于抑制资产泡沫,引导资金脱虚入实,巩固国家经济基础并保持长期稳定增长。





二零一七年五月四日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–美联储决议暂不加息


最新的五月议息会议中,美联储决议维持联邦基金利率的目标在0.75%至1.00%的区间内。金融市场波动、全球经济复苏步调不一、温和通胀以及近期经济和就业增长下滑,令美联储推迟提高利率和货币政策正常化的进程。
美联储认为,目前经济活动已逐步增强,而劳动力市场趋好和通胀升温将成支持加息的关键。
美国经济虽面临短期波动,但长远来看,经济增长仍然动力充足。若美国继续保持该经济势头且全球经济逐渐企稳,则意味着6月FOMC会议迎来2017年第二次加息的可能性将有所增加。





二零一七年四月十八日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–首季度中国经济开局良好,呈企稳回暖趋势


今年首季度,中国GDP同比增长超市场预期,达到6.9%(季环比增长:1.3%),为2015年四季度以来最高水平。
三月份宏观经济数据全面反弹,投资、消费及外贸复苏均超预期。三月最新数据也表明中国经济正在稳步复苏。
我们预期政府将出台更多促增长、保就业和提效益的政策。
随着2017年经济政策将继续保持宽松,且之前实施刺激消费投资措施的效果将于二、三季度逐渐显现,我们预期今年中国经济增长将逐步改善.





二零一七年四月七日
经济触角
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经济触角–中国房地产行业重整旗鼓


随着限购力度加大和房贷政策趋紧,中国房地产业显现趋稳迹象。房价涨幅的回落一定程度上反映了供求矛盾。
预计住宅物业销售增长将有所放缓、房地产库存增加及在岸流动性持续收紧,房价调控正迎来拐点,房地产板块的下行风险也将大大增加。
经历了2016年房价暴涨,政府今年将着力于房地产市场的稳步发展,因此我们预期国家将继续实施现行房地产行业的收紧措施,同时防止大城市房价飙升和小城市房地产库存增多。







二零一七年三月二十九日
经济触角
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经济触角–中国新能源汽车:短期面临波动,长期增长动力仍足


2016年,中国新能源汽车行业继续实现高速增长,全年中国新能源汽车产量为51.7万辆,销量为50.7万辆,较2015年分别增长51.7%和53.0%。
销售数据亮眼的同时,却发生了2016年的骗补风波,以往依赖补贴政策激励新能源汽车行业发展的模式弊端日益显露, 补贴加速退坡、技术门槛提升已是大势所趋,代表着新能源汽车行业长效发展机制的积分制受到关注。
虽然短期内补贴退坡对行业有所影响,但监管的完善与积分制的推出将有助于新能源汽车行业长期更为健康的发展,促进新能源车企优胜劣汰。
随着整车、电池环节准入政策的出台,供给侧改革将推动产业链集中度提高,龙头企业市占率有望在2016年的基础上进一步提高,而整体行业的增长势头仍然充足。







二零一七年三月二十三日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–全球经济:政策分歧中走向复苏


虽然全球各地经济复苏步调不一,但总体经济状况仍保持着不断改善的态势。复苏步伐不一致也导致了各地的经济基本面的差异以及不同的货币政策立场。
美联储将保持利率上调趋势,而欧洲央行或将进一步维持低利率政策以加快欧元区经济复苏。
虽然全球经济体正在步入紧缩周期,但美国经济的强势增长及欧元区和日本的信贷宽松政策都将会维持全球流动性充裕的状况。
随着中国通过金融改革、放松行业管制、放开部分行业的外国投资者准入限制、提高国有企业的效率、强化社会保障机制、加深税制改革、支持对外贸易增长、舒缓产能过剩问题、创造新经济增长动能以提高国内消费来释放更大的经济增长潜力并提高经济增长的质量,投资者对中国的前景将会更加乐观,并增加其在中港资本市场的投资。







二零一七年三月十六日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–美联储2017年首次加息


美联储昨晚将短期基本利率提高25个基点,符合市场预期,且为2017年的首次加息。
美联储已经表示了其货币政策立场将会保持宽松,且强调加息将会使一个渐进和缓慢的过程;未来的加息将会基于经济改善的状况。
美国经济在过去一年取得稳健复苏,经济改善的势头将会支持2017年再加息三次,每次25个基点。







二零一七年三月六日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–中国2017年人大会议:着重长期发展


在中国步入经济“新常态”之际,李克强总理将2017年的GDP同比增长目标从2016年的6.5%-7.0%下调到6.5%。
中国政府将会通过提高经济增长的质量来重振经济增长势头,并确保经济增长惠及社会、提高国内需求和改善人民的生活水平。
全面建成“小康社会”、促进社会和经济发展、稳定经济、加快经济结构改革、缩小贫富差距和有效加强环境保护都是2017年人大会议的重点。





二零一七年三月二日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–中国将推行积极的财政政策


中国经济已经逐渐进入“新常态”,货币政策渐趋中性,财政政策将成为中国稳增长的主要动力。
预期2017年中国将增加在保障性住房、基建固定资产投资、教育、医疗和环保方面的财政支出,以提高人民生活质量,加速城镇化进程,并加强生态保护。
展望2017年,我们相信政府将实施积极的经济改革措施以刺激内需和通过“十三五”规划将中国建成“小康社会”,将会是重振增长势头的关键因素,以达成经济转型及可持续发展的目标。





二零一七年二月二十三日
经济触角
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经济触角–2017年中国全国人民代表大会预览:更多结构性改革出台


第十二届全国人民代表大会(人大会议)五次会议将于2017年3月5日在北京召开,2017年是十三五规划(2016-2020)的第二年。
我们相信人大会议上公布的政府年度工作报告将会探讨关键的经济问题并为未来的政策走向与更大范围内的改革方向提供指引。
政府将讨论经济再平衡措施、深化供给侧改革、强化环境保护以及推进更多的政府和社会资本合作(“PPP”)项目。平稳及可持续经济增长将为首要任务,预计中国2017年的GDP增长将达6.5%。





二零一七年一月二十五日
经济触角
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经济触角–十三五期间环保和新能源行业进入高速发展期


自上世纪七十年代末的改革开放以 来,中国经济飞速增长,生态环境 承受巨大压力。
虽然 2000 年以来,环境污染治理 投资一直占 GDP 的 1-2%之间,中国 环境质量却没有见到明显改善。去 年下半年以来,环保与新能源行业 的十三五规划相继出台,2017 年 将是十三五政策落地之年。
预计随着 PPP 项目的逐步落地,十 三五期间环保行业的投资额度将由 2016 年的 1.36 万亿人民币增加至 2020 的 2.63 万亿人民币,年复合 增速达 18.0%。
预计 2020 年非化石能源将占一次 性消费比重 15%(2015 年: 10.1%),全部可再生能源发电装 机将达 680 GW,发电量 190 万 GWH,占全部发电量的 27%。





二零一七年一月二十日
经济触角
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经济触角–2016年中国经济增长如预期般放缓


随着中国经济步入新常态,2016年经济延续增速放缓。2016年四季度中国经济同比平稳增长6.8%,而2016年经济增长由2015年的6.9%回落至6.7%。
三大增长动力包括固定资产投资、零售销售及对外贸易出现不同程度的增长放缓。
中国仍致力于推行刺激措施以重振经济增长势头,通过推进各项改革,推动可持续经济发展。更全面的社会及经济改革将创造新的经济增长机遇,亦将淘汰某些旧有经济增长动力,同时缓解中国产能过剩的问题。
总体而言,中国经济增长已保持稳定,前瞻性的经济指标数据表明内需增长也将持续增长。我们预计,2017年中国经济将平稳增长,全年GDP增速为6.5%左右,增速较2016年下降约0.2个百分点。





二零一七年一月六日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–2017 年中国房地产市场展望: 房地产行业 发展经历再平衡阶段


2016 年无疑是中国房地产开发商 的丰收之年,不论是房地产销售或 房价,都录得可观的增长。然而, 九月开始的调控政策与中央经济工 作会议强调“房子是用来住的、不 是用来炒的”代表房地产市场正面 对新一轮的调控周期。
在商品房销量下滑预期,高库存与 货币政策收紧多个因素影响下,整 体行业风险增大,我们相信房价调 整即将开始。虽然我们预计目前整 体行业的调控政策将继续,但政府 或将推出更多的短期微调政策,以 实现房地产市场软着陆。
考虑到房地产投资增速回落的影 响,我们预期 2017 年中国经济增 速将放缓至 6.5%。





二零一七年一月五日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–2017年中国经济与市场前景


预计2016年整体经济增长会达到6.7%。因中国经济结构改革及美国加息的影响,我们预计中国2017年经济增长为6.5%,而经济硬着陆的可能性不大。
2017年政府将继续致力推行改革以将中国建设为“小康社会”。预计财政与货币政策将继续保持宽松。
2016年缓慢的每股盈利增长令港股失宠于投资者。2017年,随着市场的担忧缓解,企业盈利势头逐渐恢复,我们预计恒指和国企指数将在2017年底分别达到24,138点和10,238点,相当于上述指数2017E市盈率的12.0倍和8.0倍。





光银研究
2017
市场及投资展望

2017市场及投资展望-进入新一轮投资周期


全球经济和中国经济在2016年面临重大挑战,其特点是经济活动停滞不前和缺乏活力反弹、英国退欧、美国选举新共和党总统和人民币贬值。持续疲弱复苏的全球经济体及美国收紧货币政策和其他行政措施将导致2017年全球商业环境普遍恶化。然而,中国经济在2016年三季度探底,相信2017年中国经济增长将更呈现稳定迹象。
在2017年,全球经济复苏将呈现非均衡发展态势。欧洲和日本将会显着落后于其他地区,而美国将会有稳定的复苏。新兴亚洲经济体将会更加关注结构性改革和培养经济增长潜力,经济改革将会在中短期使这些国家的经济增长低于历史水平。
作为全球第二大经济体的中国将保持高质量经济增长的“新常态”,并继续深化经济结构改革进程。中国政府将会推出更多宽松的刺激政策来提高消费与投资,从而加快经济复苏的步伐。2016年和2017年中国经济预计将维持6.7%及6.5%的稳定增长。
虽然美国准备进一步加息,但欧元区和日本维持量宽措施,仍然造成全球流动性泛滥。作为全球最重要的金融中心之一,香港在2017年将继续成为全球资本的目的地。随着美元对港元汇率的支撑,市场流动性的激增将会成为香港股市反弹的重要驱动力。总体来说,我们仍然看好中国内地和香港股票市场的表现。





二零一六年十二月十五日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–美联储再次启动加息


美联储昨晚将短期基本利率提高25个基点,符合市场预期,且为过去一年内的首次加息。我们预期美国经济将取得稳健复苏,经济改善的势头将会支持2017年加息四次,每次25个基点。
美国经济在2016年取得较好的改善。GDP在二季度和三季度的年化季环比增速分别为1.4%和3.2%。我们认为,美联储将在2017年再次加息,以防止过长时间的低利率令经济发展过热。
受到美联储加息的影响,美元在最近走强,而人民币则相对地走弱。展望未来,中国政府将会继续推动结构性改革,人民银行将会进一步向市场注入流动性并采用更多的刺激性政策,中国将在今年四季度和2017年维持稳定的经济增长。





二零一六年十二月八日
经济触角
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经济触角–政治和经济的不稳定性令欧元区增长减缓


意大利否决了修宪公投,再次对欧盟造成冲击。短期内为金融市场带来不确定性,但是并不会引发新一轮的欧洲银行业危机。
政治与财政的分裂以及身处困境的银行系统拖累了欧元区的增长;欧元区成员国之间经济增长速度的不同也使其复苏显得脆弱。
2016年三季度欧元区稳定增长1.7%,失业率自2009年以来首次下降至10%以下,显示该地区复苏的基础正在走上轨道。然而,欧洲银行业和成员国财政一体化未解决的问题成为欧元区经济增长的阻力。因此,我们预测2017年欧元区的GDP同比增长为1.5%。





二零一六年十二月一日
经济触角
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经济触角–“深港通”進一步融合中港两地股票市场


“深港通”将于2016年12月5日开通。这将成为中国资本市场开放另一个里程碑,也是中国金融市场改革的重要一步。
2014年推出的“沪港通” 和下周开通的“深港通”为中国与香港的股票市场之间建立互联互通机制,海外投资者能够参与内地的A股市场,反之,中国投资者能够投资香港的股票市场。
南向交易方面,内地的投资者可以通过“深港通”投资拥有国际业务的银行和保险企业、科技企业、博彩企业、综合企业等,从而令他们的投资组合分散风险和更多元化。
北向交易方面,境外投资者对中型和大型企业股票有强烈兴趣,其中包括通信设备、高科技,食品饮料和医疗保健等高增长行业。





二零一六年十一月二十五日
经济触角
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经济触角–固定资产投资助重振增长势头


由于中国经济正在转型,经济周期的复苏阶段必须更多依赖投资以实现"稳定增长"。中国政府推进城市化和通过更多的高附加值的投资提高投资效率,加快固定资产投资复苏步伐,这将成为2017年经济增长的主要动力因素。
中国政府实施有针对性的刺激措施,其中包括宽松的货币政策和扩张性财政政策促进更多的投资拉动型增长。中国经济增长势头和前瞻性经济指标将反映国内需求温和加速。
我们预期,只要最近宣布的投资项目可以得到落实,以及正在施工的项目可以按进度完成,中国固定资产投资同比增长速度将会在未来的几个季度保持在9.0%-11.0%之间,而不断改善的融资环境以及政府支持性的政策将会确保2016年和2017年全年固定资产投资的同比增长达到9.0% 及10.2%的目标。





二零一六年十一月十八日
经济触角
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经济触角–2017年中国宏观经济政策将保持宽松


中国将会微调2017年的宏观经济政策。根据中国的经济增长和结构调整的目标,我们预计中央政府将实施审慎的货币政策和积极的财政政策。
考虑到人民币的贬值压力及保持经济复苏动力的需求,预计人民银行将通过逆回购和中期借贷便利(MLF)而非采取更为激进的降息降准措施来向银行间市场注入更多流动性,以保持整体政策环境的宽松。
中国进入十三五(2016-2020)的第二年,我们预计中央政府将加速在高速公路、铁路建设,电网升级,中西部省份资源开发及农业改革方面的基建投资。





二零一六年十一月十日
经济触角
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经济触角–特朗普的胜利预示新的经济秩序


特朗普的胜选代表了美国民众对于新的经济与对外政策的诉求。特朗普的政策主张矛盾,结果亦难以预料,投资者的信心受到冲击,引发了亚洲,欧洲与美国金融市场的大幅震荡。类似于英国六月的退欧公投,大选对于金融市场的影响预计将是一次性的。
美元和美国经济在全球经济增长中所扮演的角色引发了疑问。我们相信美元指数将在中短期内保持波动。
虽然中国与美国经济贸易的合作将面临空前的挑战,我们相信中美双边贸易关系的大方向短期内将保持不变。





二零一六年十一月三日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–美联储暂不加息


美联储在最新的议息会议中将联邦基金利率的目标维持在0.25%至0.5%的区间内。
金融市场波动、不平衡的全球经济复苏步伐、温和通胀及即将举行的总统选举是美联储暂不加息的主要原因。
低息的环境将会使全球的资金和资本流向亚洲经济体,并支持该地区的资本市场发展。
低利率水平将支持中国经济复苏。随着中国继续实施宽松的经济政策,以及消费和投资方面的刺激措施将在今年下半年开始体现成效,我们预期中国经济增长率将会在未来有所提升。





二零一六年十月二十八日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–人民币汇率“新常态”


近期人民币相对美元的持续走弱反映了美国与全球其他主要经济体之间货币政策的分歧,更多的资金受到推动流向了以美元计价的资产。
英国脱欧、即将来临的美国总统大选、美国于年底前加息的预期以及欧洲央行与日本央行持续的宽松等一系列事件推升了美元,众多其他货币则相对美元下跌。
虽然近期在岸人民币相对美元持续贬值,但其相对一篮子货币的汇率仍然保持稳定。人民币在更大区间内的双向浮动将成为未来几年的“新常态”。我们认为人民币逐步市场化是一个持续的趋势,使人民币在更广泛的范围内波动。我们预计人民币汇率年底目标为6.82。





二零一六年十月十九日
经济触角
光银国际研究团队评论

经济触角–‘中国经济三季度保持稳健’


在内需回升的带动下,中国一六年三季度宏观指标有所改善。
考虑到宽松政策的滞后影响,中国经济按季度将继续转强。
一六年四季度与一七年上半年,中国经济政策将继续保持宽松。预期以逆回购和中期借贷便利(MLF)为主的信贷宽松政策及扩张性财政政策将会陆续推出。经济扩张与转型动力保持不变。
我们预期中国经济增长将在二零一六年与一七年继续保持稳健。